Основные программные продукты для оценки эффективности инвестиционных проектов.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или независимых друг от друга проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на многочисленных финансовых, трудовых, организационных, социальных критериях. При оценке представленных руководству инвестиционных вариантов важно понимать возможную взаимосвязь между отдельными парами инвестицион¬ных предложений. Любое отдельно взятое инвестиционное предложение мо¬жет экономически зависеть от другого инвестиционного предложения. Считается, что инвестиционное предложение экономически независимо (economically independent) от другого инвестиционного предложения, если денежные потоки (или, в более общем случае, затраты и доходы), ожидаемые от первого проекта, не изменятся независимо от того, будет ли осуществлен второй проект. Если решение о принятии или отклонении второго проекта влияет на денежные потоки от первого проекта, то говорят, что первый про¬ект экономически зависим от второго. Очевидно, что, если первый проект за¬висит от второго, то следует серьезно подумать, стоит ли принимать решение о первом проекте отдельно от решения о втором проекте. Классификацию отношений зависимости можно углубить. Если решение осуществить, второй проект увеличит ожидаемые доходы от первого (или уменьшит затраты на осуществление первого без изменения доходов), то принимается, что второй проект является дополняющим (complement) по отношению к первому. Если решение предпринять второй инвестиционный проект уменьшит ожидаемые доходы от первого (или увеличит затраты на осуществ¬ление первого без изменения доходов), тогда второй проект являет¬ся заменяющим для первого, или субститутом (substitute) первого инвестиционного проекта. В крайнем случае, когда потенциальные прибыли от первого инвестиционного проекта полностью сойдут, на нет, если будет принят вто¬рой проект, или технически невозможно осуществить первый проект при условии принятия второго, два этих инвестиционных проекта называются взаимоисключающими (mutually exclusive) (рисунок 1) [15, С. 137].






















Рисунок 1– Этапы разработки инвестиционного проекта [15, С. 136]
Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.
Исследование эффективности намечаемых капиталовложений — это процесс анализа потенциальных расходов на финансирование активов и решений, следует ли фирме делать такие капиталовложения. Процесс оценки эффективности намечаемых капиталовложений требует, чтобы фирма:
- определила издержки проекта;
- оценила ожидаемые потоки денежных средств от проекта и рискованность этих потоков денежных средств;
- определила соответствующую стоимость капитала, по которой дисконтируются потоки денежных средств;
- определила дисконтированную стоимость ожидаемых потоков денежных средств и этого проекта.
При этом используются следующие критерии принятия инвестиционных решений:
- критерии, позволяющие оценить реальность проекта за счет нормативных критериев, т.е. норм национального, международного права, требований стандартов, конвенций, патентоспособности и т.д., а также ресурсных критериев, т.е. научно-технических, технологических, производственных критериев, объема и источников финансовых ресурсов;
- количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта за счет соответствия цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды; рисков и финансовых последствий (ведут ли они к увеличению инвестиционных издержек или снижению ожидаемого объема производства, цены или продаж);степени устойчивости проекта; вероятности проектирования сценария и состояние деловой среды;
- финансово-экономические критерии, позволяющие выбрать те проекты, реализация которых целесообразна (критерии приемлемости) за счет стоимости проекта; чистой текущей стоимости; прибыли; рентабельности; внутренней нормы прибыли; периода окупаемости; чувствительности прибыли к сроку планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.
В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторых правил [10, С. 94].
Правила принятия инвестиционных решений:
а) инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;
б) инвестировать средства имеет смысл, только если, рентабельность инвестиции превышает темпы роста инфляции.
Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям:
- дешевизна проекта;
- минимизация риска инфляционных потерь;
- краткость срока окупаемости;
- стабильность или концентрация поступлений;
- высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;
- отсутствие более выгодных альтернатив.
На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.
На следующем этапе исследования предполагается рассмотреть методику разработки этапов инвестиционного проекта. При этом особое внимание планируется уделить самому ответственному этапу разработки инвестиционного проекта - оценке его экономической целесообразности и эффективности.
Таким образом, анализ эффективности намечаемых инвестиций включает в себя следующие этапы [7, С. 95]:
а)определение стоимости (затрат) проекта;
б)оценка ожидаемых потоков денежных средств от этого проекта, включая стои¬мость активов на определенную временную дату;
в)оценка ожидаемых потоков платежей с учетом фактора времени, т.е. построение дисконтированного потока платежей;
г)оценка риска запроектированных потоков денежных средств при помощи информации о вероятностном распределении потоков денежных средств;
д)оценка стоимости капитала, необходимого для реализации проекта на базе дисконтированной стоимости;
е)определение критериев эффективности и сравнение дисконтированной стоимости ожидаемых денежных поступлений с требуе-мыми капиталовложениями или издержками проекта.
В соответствии с общепринятыми стандартами инвестиционного проектирования инвестиция признается целесообразной, если показатель чистого современного значения больше нуля, а внутренняя норма доходности выше стоимости капитала. Если дисконтированная стоимость этих активов превышает издержки по ним, то этот проект следует принять. В противном случае проект должен быть отвергнут.
Альтернативно может быть подсчитан ожидаемый коэффициент окупаемости капиталовложений по этому проекту, и если этот коэффициент окупаемости превышает требуемый проектный коэффициент, то проект принимается.
Определение приемлемого для инвестора уровня экономической эффективности инвестиций является наиболее сложной областью экономических расчетов, связанной с разработкой ТЭО, так как здесь надо свести воедино все множество факторов различных интересов потенциальных инвесторов, учесть трудно предсказуемые изменения во внешней среде по отношению к проекту, а также системы налогообложения в