Ценные бумаги: классификация и порядок эмиссии

Ценные бумаги имеют широкое распространение в имущественном обороте. На это есть ряд причин. В первую очередь, это высокая оборотоспособность ценных бумаг, а так же зависимость их цены и номинала от рыночной ситуации. Это значит, что ценные бумаги могут бороться с инфляцией, заменяя наличные деньги, не обеспеченные товаром, на соответствующий срок, а так же позволяют сохранить и использовать свободные денежные ресурсы . Нужно отметить, что не все бумаги и договора являются ценными бумагами. К ним нельзя отнести различного рода контракты и договора, которые заключаются в индивидуальном порядке и носят разовый характер, а так же права, передача которых может быть обеспечена только составлением нового договора между сторонами.
Каждый из этих пунктов чрезвычайно важен, так как исключение любого из условий делает ценную бумагу неподходящей для обращения на рынке. С другой стороны, некоторые условия могут каким-то образом отходить от требований. Так, если государство не признает какие-то бумаги ценными бумагами, то их обращение не будет законным. Но если бумаги будут неликвидны, то их обращение все же возможно, но будет невыгодным.

Рисунок 1 - Виды ценных бумаг
Если подвести промежуточный итог, то мы получаем достаточно большое количество различных ценных бумаг. С одной стороны, это обуславливает сложность в работе с ними, но с другой – гораздо более важной – дает широчайшие возможности для работы любой компании. Это огромный потенциал для постоянного развития и роста компании, выхода на новые рынки и заключения новых контрактов.
1.2 Эмиссия ценных бумаг
Андеррайтинг и эмиссия ценных бумаг
Эмиссией ценных бумаг называют некую последовательность операций эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг, которую определяет Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». Заметим, что законодатель использовал неточную терминологию, ведь субъектом действий в данном случае представляется эмитент, невзирая на то, что в процедуру включаются не только действия эмитента . Кроме того, эмиссия состоит из следующих этапов — из размещения ценных бумаг (акций), а также соответствующих гражданско-правовых сделок по их размещению.
В российской литературе эмиссию определяют, как эмиссию ценных бумаг, которая с позиции юриспруденции является совокупностью одно- и многосторонних сделок. Помимо этого, в данную совокупность включаются административные акты, которые совершаются согласно форме и последовательности (речь идет о процедуре эмиссии), предписываемой законодательством. Их объединяет общее намерение эмитента по выпуску ценных бумаг в обращение. Следует квалифицировать эмиссию ценных бумаг в качестве процесса формирования некого комплекса юридических фактов, которые имеют общую направленность.
Эмиссию чаще всего рассматривают как процедуру формирования группы ценных бумаг, носящих название эмиссионных ценных бумаг. Их перечень состоит из акций, облигаций, опционов, отечественной депозитарной расписки, жилищного сертификата, причем данный перечень отнюдь не полон, поскольку законом могут быть введены дополнительные типы эмиссионных ценных бумаг.
Теория имеет разнообразные взгляды на природу эмиссионного правоотношения, к примеру: эмиссия ценных бумаг представляет собой одностороннюю сделку. Она является комплексом односторонних сделок и договоров, в который также входят и административные акты, которые направлены на выпуск эмитентом ценных бумаг .
Эмиссия является некой последовательностью действий эмитента, она состоит из разнообразных юридических фактов, в данный перечень включаются односторонние сделки, а также административные акты и гражданско-правовые договоры. Недостаточно того, чтобы лишь одна из сторон изъявила свою волю для размещения эмиссионных ценных бумаг. Эмиссия является не только совокупностью юридических фактов. Помимо всего, эмиссия представляет собой комплекс, включающий в себя гражданско-правовые сделки, административные акты и организационно-распорядительные действия (речь идет о содержании эмиссии), которые осуществляют эмитент и прочие лица в порядке, определенном законом, и согласно форме и последовательности, предписанных законом (речь идет о процедуре эмиссии), цель которых заключена в размещении ценных бумаг.
Эмиссия ценных бумаг — это процедура, которую определяют закон и подзаконные нормативные правовые акты, принятые в соответствии с законом. Она состоит в том, что участники данной процедуры осуществляют строгую последовательность действий, которые носят публично-правовой и частно-правовой характер и в комплексе образуют сложный юридический состав, являющийся основанием для возникновения правоотношения участия, или членства (речь идет о корпоративных правоотношениях). Итак, главное правовое последствие, которое законодатель относит к понятию эмиссии, состоит в формировании упомянутых правоотношений. Основываясь на критериях структуры эмиссионного состава, нельзя допустить перемену некоторых из его составляющих. Это проявляется в формате некоторых методов, в соответствии с которыми размещаются акции, к примеру, при распределении акций и в ходе учреждения общества. Вместе с тем полным действительным составом обусловливается формирование прав и обязанностей, а его наступившей частью формируется только возможность возникновения таковых. Факт наступления отдельных, однако не всех существующих обстоятельств, которые входят в настоящий состав, не оказывает никакого воздействия на упомянутые гражданские правоотношения. При этом непосредственно существующие обстоятельства останутся лишь фактическими, не приобретя никакого юридического значения. Только в связи с наступлением всех требующихся для этого фактов (речь идет о так называемом «накоплении фактов») возможны начало, перемена или же прекращение гражданских правоотношений .
Рассмотрим исследование эмиссии, взяв в качестве примера выпуск акций. В ходе эмиссии возникают новые объекты гражданских прав — речь идет об акциях, причем появляется возможность введения в оборот таковых исключительно по итогам самой эмиссии. Результатом покупки размещаемых акций становятся возникающие при этом права. Последние имеют существенные отличия от прав, которыми наделяется акционерное общество, (речь идет об эмитенте, отчуждающем акции). Следует учитывать, что акционерная корпорация не может являться субъектом прав, которые воплощаются в акции, так как она представляет собой носителя обязанностей, корреспондирующих упомянутым правам.
Андеррайтинг на рынке ценных бумаг (underwriting) – организация выпуска и распределение ценных бумаг на рынке. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет андеррайтинг, называется андеррайтером. Исходя из договоров, заключаемых с эмитентами, андеррайтеров можно классифицировать следующим образом.
Андеррайтер, дающий твердое обязательство, в международной практике firm commitment, – компания, возлагающая на себя полную ответственность за размещение. Это означает, что она выкупает весь выпуск ценных бумаг на свой счет, а уже после продает его профессиональным участникам рынка ценных бумаг и инвесторам. На таких андеррайтеров ложится весь риск, и они берут за это соответствующий уровень комиссии.
Андеррайтер, заключающий договор «с ожиданием», англ. stand-by underwriting. По такому договору андеррайтер обязуется выкупить для последующего размещения остаток эмиссии, который не удастся разместить сразу .
Андеррайтер, гарантирующий максимальные усилия по продаже ценных бумаг, англ. best efforts. Такой организатор размещения берет на себя продажу максимально возможного числа ценных бумаг нового выпуска без финансовой ответственности за то, сколько в результате будет продано.
И наконец, андеррайтер по принципу «все или ничего», англ. all-or-none, должен разместить весь выпуск полностью, иначе договор с ним расторгается. Исходя из задач, которые ставятся перед андеррайтером, понятно, что для их решения могут потребоваться очень большие финансовые средства, например для выкупа всего выпуска. Поэтому нередко при крупных выпусках андреррайтинг проводит не один банк, а синдикат финансовых институтов. Кроме того, среди андеррайтеров ведется свой собственный рейтинг по объему размещенных ценных бумаг клиентов. Считается очень престижным быть в этом списке. На сегодняшний день мировые лидеры андеррайтинга - Morgan Stanley, Bank of America Merrill Lynch, Goldman, Sachs & Co., J. P. Morgan, Citi, Credit Suisse.
Существует и российский рейтинг – тех финансовых организаций, которые выступили андеррайтерами по российским ценным бумагам. В числе лидеров - ВТБ, ИК «Тройка Диалог», Сбербанк, Райффайзенбанк.
2.3 Этапы эмиссии ценных бумаг
В структуру эмиссионного состава входят ниже перечисленные этапы:
1) принимается решение о размещении эмиссионных ценных бумаг;
2) уполномоченный орган эмитента утверждает решение об эмиссии ценных бумаг;
3) в государственных органах регистрируется выпуск либо дополнительный выпуск эмиссионных ценных бумаг и/или проспекта ценных бумаг;
4) размещаются эмиссионные ценные бумаги;
5) в государственных органах регистрируется отчет о результатах данной эмиссии либо эмитент уведомляет о результатах эмиссии .
Доктрина гражданского права демонстрирует разнообразные точки зрения на правовую основу эмиссии:
1) эмиссия является сложным юридическим процессом, посредством которого возникают новые объекты гражданских правоотношений, при этом особое внимание уделяется юридическим последствиям, иначе говоря, цели эмиссионного состава;
2) юридический состав, именуемый также особым юридическим составом или корпоративным юридическим составом, является комплексом, который содержит в себе, помимо односторонних сделок и договоров, и административные акты, которые объединяет цель, заключающаяся в выпуске ценных бумаг эмитента;
3) каждый этап эмиссии можно рассмотреть в качестве отдельного правоотношения либо совокупности правоотношений;
4) другой юридический факт;
5) эмиссия представляет собою одностороннюю сделку. Ст. 167 ГК Российской Федерации дает определение сделки, являющейся дозволенным действием, которое направлено на некое известное юридическое последствие — речь идет о возникновении, изменении, перенесении либо прекращении данного правоотношения. Если эмитент решил привлечь денежные средства путем выпуска ценных бумаг, то он может выполнить это двумя способами: самостоятельно провести эмиссию и разместить ценные бумаги или воспользоваться помощью профессионалов рынка ценных бумаг - андеррайтеров. Услуги, которые андеррайтеры оказывают эмитентам, называются андеррайтинг ценных бумаг.