Оценка стоимости акций и коэффициент β

Компания «Технолайн» в настоящее стремится обеспечить высокоскоростным доступом в Интернет широкую аудиторию населения российских городов. Как показывают расчеты экспертов, уже через 3 года инвестиции начнут приносить стабильную прибыль. Сейчас в обращении находится 800 тыс. обыкновенных акций компании. Балансовая стоимость акционерного капитала компании равна 72 млн у.е. В настоящее время обыкновенные акции продаются по цене в 2,5 раза выше балансовой стоимости акций. Известно также, что коэффициент β-акций рассматриваемой компании равен 1,1. Безрисковая ставка составляет 6,1%, а среднерыночная доходность — 17,1%. Облигации компании имеют требуемую доходность на уровне 11%. Коэффициент долговой нагрузки в рыночных ценах 0,4 (отношение долга ко всем активам). Компания опасается скупки ее акций в связи с имеющимися перспективами развития. Поэтому она планирует выпустить облигации на 30 млн у.е. и на эти средства выкупить часть акций на рынке. В дальнейшем они будут переданы работникам компании. Однако это повысит коэффициент β до 1,2, а требуемая доходность по облигациям возрастет до 12%. Ставка налога на прибыль компании 20%. Необходимо определить средневзвешенную стоимость капитала компании до и после выкупа акций.

Решение:

Оценка стоимости обыкновенных акций по модели САРМ рассчитывается по формуле:

(1)

где – уровень доходности по безрисковым инвестициям, %;

– бета-коэффициент компании-эмитента;

– уровень доходности по акциям, образующим рыночный портфель, %.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций:

(2)

где – доходность по облигациям, %;

– ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью.

Осуществляем расчет в первоначальных условиях:

Отношение долга ко всем активам составляет 0,4. Учитывая, что балансовая стоимость акционерного капитала компании равна А=72 млн. у.е., рассчитываем сумму привлекаемого капитала за счет облигационного займа (О):

Рассчитываем средневзвешенную стоимость капитала (). Это среднеарифметическая взвешенная величина стоимости отдельных элементов капитала. В качестве весов выступает удельный вес в общей сумме сформированного капитала предприятия. Общая величина капитала составляет:

Далее осуществляем расчеты для ситуации, когда будут выпущены облигации на 30 млн. у.е. и на эти средства выкуплена часть акций на рынке. после этого объем капитала, привлеченного за счет облигационного займа составит: