ОЦЕНКА БИЗНЕСА НА ПРИМЕРЕ ПАО КРАСНОЯРСКЭНЕРГОСБЫТ

Введение

В настоящее время потребность в оценке стоимости бизнеса существенно возросла.
Во многом это обусловлено тем, что при осуществлении различных операций (купли-продажи, страховании и др.) часто встает об определении реальной рыночной стоимости того или иного бизнеса или актива. Особенно важен этот вопрос для акционеров публичных компаний, когда необходимо принять решение о возможной продаже акций другим лицам с учетом динамики ожидаемой стоимости акций и всего предприятия в целом.

1.2 Анализ внешних и внутренних факторов формирования стоимости предприятия

Рынок электроэнергетики включает в себя электрогенерирующие, сетевые, энергосбытовые компании и инфраструктурные организации (рисунок 2).
Выработка электроэнергии электростанциями ЕЭС России в 2023 году составила 1 134,0 млрд кВт∙ч. Потребление электроэнергии в 2023 году составило 1 121,6 млрд кВт∙ч. [42].
Особенности инвестирования в акции сектора электроэнергетики состоят в следующем [43]:
1) для рынка электроэнергии характерно отсутствие эластичности, так как даже при значительных экономических потрясениях он быстро восстанавливается ввиду востребованности в электроэнергии во многих отраслях экономики;
2) сектор является дивидендным. Из-за того, что нет необходимости в реализации срочных инвестиционных программ, появляется возможность стабильно выплачиать дивиденды акционерам предприятия, что способствует росту инвестиционной привлекательности;
3) относительная защита от инфляции.
Негативные моменты:
1) высокая степень регулирования отрасли;
2) высокая долговая нагрузка электроэнергетических предприятий;
3) так как энергосбытовые компании в основном действуют на внутреннем рынке, получая прибыль в отечественой валюте, то в периоды ослабления рубля падает спрос на акции этих предприятий;
4) из всех акций предприятий электроэнергетики наименьший спрос имеют акции предприятий, которые занимаются сбытом и продажей электроэнергии. На финансовое положение некоторых из них оказывают влияние законодательные требования относительно платежной дисциплины и оплаты энергии и мощности на ОРЭМ;
5) так как большое количество генерирующих и сетевых компаний являются государственными или почти государственными, это влияет на стремление совета директоров и менеджмента обеспечить рост стоимости бизнеса и капитализации.
Стратегическая цель предприятия ПАО «Красноярскэнергосбыт» состоит в росте рыночной стоимости, инвестиционной привлекательности и обеспечении надежного и безопасного функционирования объектов предприятия.
Для достижения стратегических целей предприятие решает следующие приоритетные задачи:
- увеличение доходной базы за счет сохранения и увеличения объемов оказания дополнительных платных сервисов;
- расширение географии деятельности (привлечения новых клиентов) и предоставление им новых видов услуг.
Экспресс-анализ финансового состояния предприятия приведен в таблице 2.
Предприятие работает достаточно стабильно, ежегодно наращивая объем сбыта электроэнергии и обеспечивая рост чистой прибыли.
Для решения приоритетных задач в области обслуживания клиентов в 2023 году было сделано следующее:
1. Обновлен стандарт обслуживания клиентов.
2. Запущен процесс автоматизированной оценки офисов обслуживания системой «МЕРАСОФТ».
3. Разработана форма анкетирования для инфомата, позволяющая клиенту оценить качество обслуживания в отделении предприятия.
4. Организовано размещение QR-кодов в офисах обслуживания, при сканировании которых клиент имеет возможность оценить качество обслуживания.
5. Посредством использования портала 2ГИС реализована процедура информирования клиентов о происходящих изменениях в работе предприятия, о появлении новых услуг.
Расширены возможности личного кабинета для клиентов - владельцев приборов учета, присоединенных к интеллектуальной системе учета электроэнергии.

Таблица 2 - Экспресс-анализ финансового состояния предприятия
за 2021-2023гг. [16]

Предприятие работает стабильно, ежегодно наращивая объем выручки и чистой прибыли.
Задачи, поставленные на 2024 год:
- сохранение партнеров в проекте по формированию на базе ПАО «Красноярскэнергосбыт» единого платежного документа за жилищно-коммунальные услуги путем участия в конкурсных процедурах и предложения новых услуг, а также привлечение новых партнеров с целью увеличения плотности охвата территорий присутствия ПАО «Красноярскэнергосбыт»;
- увеличение объемов оказания услуг по капитальному ремонту внутридомовых инженерных сетей электроснабжения МКД (участие в конкурсных процедурах, проведение переговоров с владельцами специальных счетов для накопления фонда капитального ремонта);
- внедрение новой услуги – техническое обслуживание электрических сетей и электрооборудования потребителей, энергоаудит и энергосервис объектов;
- увеличение объемов оказания услуг по проведению замеров, испытаний и поверки электротехнической лабораторией;
- оказание услуг рекламного характера широкому кругу заказчиков.
В 2024 году в области обслуживания клиентов планируется:
1. Реализация сервиса «Робот-информатор» с уведомлением клиентов о сроках исполнения заявок, дате и времени выполнения работ.
2. Переход работы операторов контактного центра на круглосуточный режим работы.
3. Консультирование клиентов на линии контактного центра с использованием интеллектуальной голосовой системы Smart IVR в круглосуточном режиме.
4. Создание, совместно с Правительством Красноярского края, единой службы приема показаний приборов учета по телефону «112».
5. Реализация сервиса по передаче показаний приборов учета посредством голосового ассистента «Яндекс-Алиса».
6. Реализация сервиса «Калькулятор экономической выгоды» на корпоративном сайте Общества с возможностью выбора наиболее выгодного тарифного плана.
7. Проведение занятий «Школы третьего возраста» - организация мероприятий по повышению цифровой грамотности населения в части использования интернет-сервисов компании.
8. Установка и введение в эксплуатацию двух автоматизированных систем «Видеоконсультант».
При проведении оценки предприятия следует учитывать его организационно-правовую форму и в процессе оценки следует выбирать те методы, которые в наибольшей мере со¬ответствуют организационно-правовой форме и условиям существования конкретного объекта оценки.
Рыночная стоимость публичной компании может быть определена на фондовом рынке как произведение рыночной стоимости одной акции на количество акций. Однако акции большинства российских публичных компаний не представлены на фондовом рынке, что вызывает необходимость их оценки стандартными методами.
Сюда же можно отнести случаи, когда «… фондовый рынок в момент оценки неустойчив, показателю капитализации доверять не следует, а оцениваемая компания является открытой только формально, т.е. не включена в листинги фондовых бирж из-за несоответствия их требованиям. Кроме того, оценка публичных компаний может быть востребована, если они имеют открытый характер и включены и листинги, но их акции не обладают достаточной степенью ликвидности» [21, с. 10].
Необходимо отметить еще одну особенность, присущую публичным акционерным обществам (ПАО). К одному из инструментов управления стоимостью компании относится увеличение информационной прозрачности предприятия, так как ПАО в соответствии с требованием законодательства обязаны ежегодно публиковать свою отчетность в открытом доступе. Это позволяет упростить и облегчить выполняемые оценочные процедуры особенно в рамках сравнительного и доходного подхода, когда для отбора аналогов и построения прогноза будущих денежных потоков, соответственно, используется инструмент финансового анализа, основанный на использовании основных форм бухгалтерской отчетности.
Таким образом, в современных рыночных условиях оценка стоимости предприятий (бизнеса) является важным инструментом для определения реальной стоимости того или иного бизнеса.






2 Оценка бизнеса предприятия ПАО «Красноярскэнергосбыт»
2.1 Применение доходного подхода к оценке стоимости
предприятия

При выборе методов оценки стоимости конкретного объекта необходимо всесторонне учесть все факторы, чтобы результаты выбранного метода наиболее точно отражали его стоимость.
Основными методами доходного подхода являются (рисунок 5):
- метод дисконтированных денежных потоков (ДДП);
- метод капитализации прибыли (дохода).


Рисунок 5 – Основные методы доходного подхода [21, с. 32]

Метод ДДП целесообразен, когда:
- будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих в связи с действием таких факторов, как ожидаемые изменения в экономи¬ческих условиях, изменения в структуре бизнеса;
- прогнозируемые денежные потоки предприятия являются значитель¬ными положительными величинами, и их можно обоснованно оценивать;
- чистый денежный поток предприятия в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.
Данный метод применяется в случаях, когда предполагается, что будущие доходы предприятия будут отличаться от дохо¬дов в период предыстории и нестабильны по годам прогнозного периода, а также в ситуациях, связанных с необходимостью при¬влечения дополнительных инвестиций в течение прогнозного периода. Кроме того, этот метод используется в случаях, когда компания представляет собой крупный многофункциональный коммерческий объект или потоки ее доходов и расходов носят сезонный характер. Есть оценки, которые в принципе невозможно осуществлять без использования этого метода, - это оценка эффективности инвестиционных проектов.
Метод капитализации доходов используется при условии, что:
- будущие доходы будут равны текущим или же темпы роста будут умеренными и предсказуемыми;
- доходы представляют собой значительные положитель¬ные величины, то есть, бизнес будет стабильно существовать.
Таким образом, выбор целесообразных методов оценки стоимости конкретного объекта должен осуществляться на основе наиболее полного учета факторов-условий. Это означает, что существуют определенные ус¬ловия, при которых обычно используется каждый из методов. Вы¬бирать следует те методы, факторы которых в наибольшей мере со¬ответствуют условиям существования конкретного объекта оценки.
Рассчитаем стоимость предприятия ПАО «Красноярскэнергосбыт» методом дисконтированных денежных потоков.
Перед выполнением расчетов оценщику необходимо определиться, какая модель денежного потока будет использована в процессе этой работы.
Модель денежного потока для собственного капитала выбирается в том случае, если денежный поток оцениваемого предприятия создается в основном за счет собственного капитала (рисунок 6).


2.2 Применение сравнительного подхода к оценке
стоимости предприятия

Осно¬ваниями для использования методов сравнительного подхода являются:
- относительная стабильность фондового рынка;
- наличие на нем компании-аналога (или нескольких подобных компа¬ний);
- открытость компании-аналога и ликвидность ее акций (оценщик должен убедиться в публичности данной компании, а также ликвидности ее акций и наличии спроса на них).

2.3 Согласование результатов оценки

Как отмечается в пункте 13 раздела II Федерального стандарта оценки «Отчет об оценке (ФСО VI)» в отчете об оценке должно быть выполнено «согласование результатов при применении различных подходов и методов оценки» [2].
Поскольку всегда имеется некий разброс в численных значе¬ниях стоимостей, определенных разными подходами, то задача оценщика состоит в согласовании этих результатов.
На идеальном (открытом и конкурентном) рынке все три клас¬сических подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершен¬ными, предложение и спрос не находятся в равновесии. Потен¬циальные пользователи могут быть неправильно проинформиро¬ваны, производители могут быть неэффективны. По этим и другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости, которые оценщик сопоставляет между собой, проводя процедуру согласования.

















Заключение

В работе выполнена оценка стоимости предприятия ПАО «Красноярскэнергосбыт».
В настоящее время потребность в оценке стоимости предприятий существенно возросла, так как многие осуществляемые на рынке операции (купля-продажа, страхование, передача в доверительное управление и т.д.) требуют определения реальной рыночной стоимости того или иного бизнеса. В ряде случаев проведение оценки является обязательной процедурой.