оценка стоимостей бизнеса

Основные подходы и методы оценки стоимости фирмы (бизнеса). Доходный подход: метод дисконтирования денежных потоков (ДДП). Доходный подход: метод капитализации дохода. Сравнительный подход и его методы. Затратный подход и его роль в современной практике оценки стоимости бизнеса.
Доходный подход
Доходный подход основан на принципе ожидания будущих доходов от бизнеса. Сущность этого подхода состоит в том, что стоимость бизнеса определяется как дисконтированная сто¬имость будущих доходов предприятия, которые можно полу¬чить, продолжая бизнес. Доходный подход включает два основ¬ных метода:

1) метод капитализации доходов - применяется в случае предполагаемого постоянства положительных денежных пото¬ков в будущем, а также умеренных и предсказуемых ожидаемых темпов роста;
2) метод дисконтирования денежных потоков - использует¬ся в том случае, если доход имеет положительную величину для большинства прогнозных лет, но не имеет четкой тенденции.
Ожидаемые доходы или выгоды, дисконтируемые или капитализируемые в текущую стоимость, должны учитывать:
• структуру капитала;
• прошлые результаты бизнеса;
• перспективы развития бизнеса;
• отраслевые и общеэкономические факторы;
• рост и время получения доходов;
• риск получения доходов;
• стоимость денег в зависимости от времени.
Особенности подготовки информации для целей оценки доход¬ным подходом. Доходный подход к оценке стоимости предпри¬ятия основан на капитализации доходов или дисконтировании свободных денежных потоков предприятия. Систематизация необходимой информации для оценки бизнеса данным подхо¬дом во многом определяется необходимостью составления про¬гнозов доходов и расходов предприятия, а также степенью риска последнего.
Для анализа и прогноза выручки от реализации необходима следующая информация:
• номенклатура, ассортимент, структура продукции в нату¬ральном выражении;
• прогноз цен на продукцию;
• прогноз спроса на продукцию;
• необходимые капитальные вложения;
• доля рынка предприятия;
• производственные мощности предприятия;
• темпы роста предприятия в прогнозный и постпрогноз¬ный периоды;
• стратегические планы предприятия.
Для анализа и прогноза расходов необходима следующая информация:
• структура и динамика издержек, соотношение переменных и постоянных затрат;
• изменение цен по каждой статье затрат;
• амортизационные отчисления;
• оценка и прогноз операционных, внереализационных и чрезвычайных доходов и расходов;
• затраты на выплату процентов по кредитам.
Таким образом, среди особенностей сбора и обработки ин¬формации для целей оценки доходным подходом следует вы¬делить: необходимость сбора большого массива внешней и внутренней информации; субъективность информации о бу¬дущих тенденциях (экспертные оценки); наличие высокой квалификации у специалистов, осуществляющих оценку. Ин¬формация о затратах на имущество предприятия используется косвенно.
В настоящее время для оценки стоимости предприятий наиболее широко исполь¬зуется модель дисконтирования денежного потока, поэтому остановимся подробнее именно на этом методе.
Метод дисконтирования денежных потоков

Этот метод оценки основывается на теории, согласно кото¬рой стоимость предприятия зависит от будущих выгод, кото¬рые будут получать собственник или инвестор данного пред¬приятия. Такой подход позволяет учесть будущие перспекти¬вы развития (реорганизацию, переориентацию, изменение юридического статуса предприятия и др.).
Кратко суть метода дисконтирования денежного потока можно сформулировать следующим образом. Весь период вла¬дения предприятием делится на прогнозный и постпрогнозный (остаточный)
Прогнозный период длится до тех пор, пока возможно определить будущие денежные потоки и тем¬пы роста предприятия не стабилизируются.


Прогнозный период
Остаточный период
Прогнозная стоимость включает стоимость всех денежных потоков
прогнозного периода Остаточная стоимость включает стоимость всех денежных
потоков, оставшихся за рамками прогнозного периода
Временные периоды метода дисконтированных денежных потоков
Затем будущие денежные потоки и остаточная стоимость дисконтируются к своей текущей стоимости с использовани¬ем ставки дисконта, которая соответствует приемлемой для инвестора ставке дохода с учетом риска получения ожидаемых денежных потоков.
К основным этапам метода дисконтированных денежных потоков относятся:
I. Анализ и прогноз валовых расходов и доходов до момен¬та, когда хозяйственная деятельность стабилизируется, вклю¬чающие рассмотрение следующих элементов:
• прогноз объема производства и цен на продукцию или об¬щего роста;
• соотношение экспортной продукции и продукции, реа¬лизуемой на внутреннем рынке;
• производственные мощности;
• последствия капитальных вложений;
• долгосрочные темпы роста в остаточный период;
• ретроспективные темпы роста предприятия;
• перспективы в отрасли с учетом конкуренции;
• спрос на продукцию;
• ожидаемое повышение цен на продукцию.
II. Проведение инвестиционного анализа, включающее сле¬дующие элементы: