Валютный курс

время с помощью взятых под невысокие проценты кредитов. К тому же, низкая ключевая ставка позволила бы зародиться новым предприятиям: доступ на рынок был открыт благодаря сокращению поставок иностранных товаров в связи с введенными санкциями. Поэтому фактически сложившаяся экономическая конъюнктура по сути должна была содействовать развитию отечественного реального сектора экономики, чтобы в рамках реализации государственной программы импортозамещения обеспечить приоритетность и эффективность отечественного производителя.
В 2015-2016 году ключевая ставка постепенно снижается: до 11% на 11 декабря 2015 года, и до 10% на 19 сентября 2016 года.
В-четвертых, в мае 2016 года Центробанк возобновляет политику валютных интервенций, аргументируя свои действия недостатком резервов иностранной валюты в стране. В итоге это приводит к ослаблению курса рубля. Стоит иметь в виду, что укрепление национальной валюты не всегда является положительным явлением в связи с наполняемостью государственного бюджета России, в огромной степени зависящего от «нефтедолларов». Если рубль слишком укреплен по сравнению с иностранной валютой, то доходы бюджета в рублях значительно сократятся.
В условиях сложившейся ситуации нестабильности в экономике возможно предпринимать и другие меры поддержки рубля, например, разрешить совершение интервенций Министерству финансов Российской Федерации; создавать вербальные интервенции, играющие на общественном мнении об устойчивости рубля; сократить объемы добычи нефти (совместно со странами ОПЕК), что приведет к росту цен на нефть; увеличить контроль за движением капитала, особенно вывозимого за границу.
По результатам проведенного исследования можно сделать вывод, что в условиях неустойчивости национальной валюты противодействовать влиянию экономического кризиса крайне затруднительно. В кризисное время происходит стагнация в производстве, инфляция способствует постоянному снижению благосостояния населения, а, следовательно, и уровня жизни. В таких условиях регулирование валютного курса Центральным банком Российской Федерации (Банком России) совместно с Правительством РФ в рамках реализуемой стратегии денежно-кредитной и экономической политики представляется очень важным инструментом в преодолении экономической неопределенности и нестабильности.
В 2019 г. большинство ключевых факторов постепенно становилось на сторону рубля, однако потенциал реализован не до конца. В итоге годовое движение российской валюты по большей части стало коррекцией снижения, произошедшего в 2018 г.
На старте года рубль обновил двухлетний минимум по отношению к доллару и приблизился к аналогичному уровню по отношению к евро. Факторы воздействия — сложная ситуация на мировых рынках, вызванная внешнеторговой неопределенностью и жесткая политика ФРС на продолжение количественного ужесточения (QT).
Американский регулятор не выдержал рыночного давления: глава ФРС в начале января был вынужден дать спасительный сигнал, что QT не находится в режиме автопилота. Это вызвало сильный рост глобальных рисковых активов, в особенности на развивающихся рынках, которые сильнее всего пострадали от ухудшения ситуации с ликвидностью.
В результате, рубль в первую сессию 2019 г. с новых двухлетних минимумов перешел к активному укреплению. Этому также способствовало и ралли на рынке нефти.
ФРС от паузы в ужесточении монетарной политики перешел к ее ослаблению, реагируя на угрозу рецессии, отраженную в инвертированной кривой доходности гособлигаций США. Американский регулятор трижды снизил ключевую ставку на 0,25 п. п. (в июле, сентябре и октябре). В середине октября на фоне проблем с ликвидностью в банковской системе возобновились покупки гособлигаций США. Фактически это означает начало четвертого раунда количественного смягчения (QE), хотя глава ФРС подчеркивал, что это не так.
Одним из ключевых факторов динамики рынков в уходящем году стал переговорный процесс между США и Китаем по широкому кругу проблем, связанных с взаимной торговлей. Протекционистское противостояние двух крупнейших экономик оказывало негативное влияние на темпы роста глобального ВВП и объемы международной торговли, став одной из главных причин смягчения монетарной политики мировых центробанков.
Сигналы о стремлении сторон торгового спора найти компромисс чередовались с угрозами повышения пошлин, которые несколько раз оказались реализованы. Но по большей части это были инструменты тактического давления.
Рынки постепенно осознавали, что всеобъемлющая торговая сделка вряд ли будет заключена в обозримом будущем и участники переговоров придут хотя бы к промежуточному соглашению. Поэтому непрекращающиеся сигналы с обеих сторон, как негативные, так и позитивные, оказывали все меньшее влияние на глобальные рисковые активы.
В августе очередное обострение отношений между США и Китаем, вызванное решением Трампа ввести новые пошлины на большой объем китайского импорта, привело к всплеску волатильности на мировых рынках и снижению рисковых активов.
На этом фоне рубль опустился к полугодовым минимумам по отношению к бивалютной корзине, однако быстро восстановился благодаря очередной разрядке в американо-китайских отношениях.
В конце 2019 г. на мировых рынках сложился консенсус. Ключевые проблемы уходящего года — внешнеторговая неопределенность, выход Великобритании из ЕС, возобновление уверенного роста мировой экономики — в той или иной мере разрешатся в 2020 г. По отдельности каждый из сценариев можно назвать базовым, так как вероятность его реализации достаточно высокая. Однако в совокупности их осуществление, скорее, является оптимистичным сценарием. Остаются риски, что хотя бы один из сценариев может продемонстрировать как минимум затягивание разрешения проблемы или менее заметную положительную динамику.
Основную роль в реализации оптимистичного сценария будет играть процесс заключения всеобъемлющего соглашения между США и Китаем по широкому кругу взаимных претензий. Заключение первого этапа сделки и последующие финальные шаги придадут дополнительный импульс глобальным рынкам и увеличат шансы ускорения темпов роста мировой экономики.
Это приведет к уменьшению угрозы ослабления нефтяного спроса и будет способствовать закреплению котировок Brent около или даже выше уровня $70. Соответственно, если рублевая стоимость Brent останется около годовой средней в 4150 руб., пара USD/RUB может в моменте опуститься к уровню 60–59.
Выход Великобритании из ЕС окажет дополнительную поддержку евро, который наравне с рисковыми активами будет испытывать положительное влияние улучшения ситуации в мировой экономике. В результате пара EUR/USD в первой половине 2020 г. способна уйти выше уровня 1,12.
Поэтому, в случае укрепления рубля, пара EUR/RUB будет испытывать не столь существенное давление на фоне вероятного роста евро на мировом рынке. Оптимистичный для российской валюты сценарий предполагает снижение евро в район 66–67 руб.
Восстановление мирового экономического роста создаст условия для приостановки ослабления монетарной политики мировых центробанков. Некоторые предпримут попытки вернуться к ужесточению денежно-кредитных условий, если ключевые показатели экономики будут устойчиво превышать базовые прогнозы регуляторов.
С другой стороны, инфляционные тренды могут позволить Банку России еще один раза снизить ставку в 2020 г. (возможно и два раза, но это менее вероятно). Расхождение внешней и внутренней монетарной политики сократит разницу между доходностями ОФЗ и долговыми инструментами на