Срочные валютные операции. Применение срочных сделок для страхования валютного риска.

ВВЕДЕНИЕ


Современная валютная система функционирует в условиях глобализации мировой экономики, которая проявляется в снижении торговых барьеров между странами и интенсификации международной торговли, стремительном перемещении капитала между странами, усилении интернационализации мирового хозяйства и др. В этих условиях валютный курс является одним из источников неопределенности. Важность валютного курса возрастает, так как волатильность валюты сказывается не только на финансовых результатах хозяйствующих субъектов, но и является одним из ключевых факторов при принятии решения выхода этих субъектов на международный рынок или инвестировании в зарубежные активы. Так по оценке экспертов, в 2008 г. от 30 до 40 % общей величины доходов были откорректированы с учетом курса валюты, поэтому многие компании стали применять различные стратегии хеджирования . В 2014 году российская валюта обесценилась более чем на 100 %, что привело к понижению покупательской способности населения, снижению доходов российских и зарубежных корпораций, прекращению деятельности ряда зарубежных компаний на территории России.
Опрос, проведённый аудиторской компанией КПМГ, в период 2014 - 2016 годов среди 950 компаний России и СНГ показал, что 38 % опрощенных считают, что валютный риск оказывает существенное влияние на деятельность компании, 40 % опрошенных считают, что влияет, но не ключевым образом и только 22% считают, что не оказывает влияния. Таким образом, большинство опрошенных считают валютный риск одним из ключевых среди финансовых рисков. Исследование показало, что в качестве страхования от валютных рисков использовались механизмы хеджирования. Однако 81% компаний, участвующих в опросе, использовали внутренние методы хеджирования и только 20 % производные финансовые инструменты. Причем по сравнению с 2011 годом процент использования производных инструментов снизился на 9 %.
Использование естественных методов хеджирования покрывает только часть рисков и не может быть эффективно во всех случаях. Низкий процент использования в качестве хеджирования производных инструментов финансового рынка свидетельствует о сложности применения этих инструментов и отсутствии у российских компаний опыта совершения таких сделок. Это подтверждает тот факт, что часть крупных российских компаний понесли многомиллиардные убытки при попытке использовать производные инструменты. 


ГЛАВА 1. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: СТРУКТУРА, РЕГУЛИРОВАНИЕ И ИНСТРУМЕНТЫ
1.1. Организационно-правовые основы функционирования внутреннего валютного рынка РФ


Глобализация финансовых отношений и образование международного финансового рынка создали необходимые условия для осуществления различных денежных операций в режиме реального времени независимо от национальных границ, расстояний и различий в часовых поясах. В операциях международного финансового рынка, которые подразумевают инвестирование денежных средств в различные финансовые инструменты, обращающиеся на рынке, могут принимать участие как юридические, так и физические лица. При этом, среди участников финансового рынка особое положение традиционно занимают банки, являясь тем звеном, которое связывает покупателей и продавцов финансовых инструментов. Банки обеспечивают концентрацию рассредоточенных между многими собственниками денежных ресурсов в единые денежные потоки, обеспечивающие бесперебойное функционирование мирового финансового пространства.
Международные финансовые рынки представляют собой совокупность отношений, возникающих между различными участниками финансового рынка (банками, финансовыми институтам, корпорациями и физическими лицами) по поводу международных сделок с финансовыми инструментами. При этом, под международными следует понимать операции, совершаемые между участниками различной страновой юрисдикции. Если операция совершается между резидентами одной страны, то она относится к национальному рынку, даже если объектом торговли выступает иностранная валюта.
Таким образом, под национальным (внутренним) валютным рынком следует понимать систему устойчивых экономических и организационных отношений, связанных с операциями резидентов Российской Федерации по покупке-продаже определенного финансового актива, в качестве которого вступает любая иностранная валюта и/или иные финансовые инструменты, номинированные в иностранных валютах.
Институциональная структура и режим внутреннего валютного рынка РФ определяются российским валютным законодательством, в соответствие с которым все операции на внутреннем валютном рынке могут осуществляться только через уполномоченные коммерческие банки. Инфраструктуру российского валютного рынка обеспечивают восемь валютных бирж, ведущее место среди которых принадлежит ПАО ММВБ, а также Клиринговые организации, обеспечивающие прозрачность и своевременность расчетов по биржевым сделкам.
Российский валютный рынок подразделяется на два основных сегмента:
1. Биржевой - операции по покупке/продаже иностранной валюты и валютных ценностей происходят на организованной торговой площадке - валютной бирже.
2. Внебиржевой (межбанковский) - валютные сделки заключаются не-посредственно между банками с использованием современных средств коммуникативной связи и системы корреспондентских счетов для осуществления расчетов по сделкам.
Биржевой валютный рынок является центром ликвидности по операциям с национальной валютой и важнейшим сегментом национальной финансовой системы. В 2015 г. доля биржевого рынка в РФ составляла в среднем 58% всех конверсионных операций по паре операций доллар/рубль на российском валютном рынке, а в сегменте евро/рубль - превышала 67%.
Активному развитию российского валютного рынка в том числе спо-собствовала политика Банка России, направленная на обеспечение равных возможностей в части свободного доступа на финансовый рынок для всех экономических агентов в целях последовательного устранения несбалансированного спроса и предложения на иностранную валюту. Центральный Банк РФ использует биржевой валютный рынок, в том числе, для реализации государственной денежно-кредитной политики и определения официального курса доллара США по отношению к рублю, на основании результатов биржевых торгов.
Удобство и уникальность биржевого валютного рынка обеспечиваются единой трейдинговой и посттрейдинговой инфраструктурой организованных торговых площадок, предоставляющих своим клиентам полный спектр торговых, клиринговых, расчетных и информационных сервисов. Основной объем операций на биржевом валютном рынке приходится на торговую площадку ПАО Московская Биржа, которая выполняет функции организатора торгов и технического центра. Сделки заключаются в соответствии с «Правилами организованных торгов ПАО Московская Биржа на валютном рынке и рынке драгоценных металлов» в режиме двойного встречного аукциона. Торговая система обеспечивает всем участникам торгов и зарегистрированным клиентам равные возможности подачи и исполнения заявок на покупку и продажу иностранной валюты, а также получения информации о ходе торгов. Заключение сделок происходит автоматически по мере ввода в систему заявок противоположного направления с удовлетворяющими друг друга ценами. Также предусмотрен отдельный режим для заключения внесистемных (адресных) сделок.
Расчеты по сделкам, совершаемым на бирже, осуществляются через Клиринговые центры. Клиринговой центр - это организация, имеющая лицензию на осуществление клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг и заключившая с валютной/фондовой биржей соответствующий договор. Решение об определении клиринговых организаций, которые могут осуществлять клиринг по заключенным на бирже сделкам в отдельном режиме торгов/секции рынка, а также по отдельным видам сделок, принимается биржей.
Клиринговые организации, которые могут осуществлять клиринг за-ключенных на Московской Бирже сделок - Банк «Национальный Клиринговый Центр» (Акционерное общество) и Небанковская кредитная организация закрытое акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий». Банк НКЦ является центральным контрагентом по всем заключаемым сделкам, выступая дополнительным гарантом исполнения обязательств перед добросовестными участниками. Торги на валютном рынке проводятся с полным или частичным обеспечением с использованием высокоэффективной и надежной системы управления рисками.
На ММВБ, в системе электронных торгов с 10:00 до 23:50 московского времени, в соответствии с временным Регламентом биржи торгуются доллары США (USD), евро (EUR), британский фунт (GBP), гонконгский доллар (HKD), китайский юань (CNY), украинская гривна (UAH), казахстанский тенге (KZT) и белорусский рубль (BYR), а также заключаются сделки «своп» различной срочности. По валютным парам USD/RUB, EUR/RUB, CNY/RUB участники могут заключать сделки «длинный своп» сроками 1W, 2W, İM, 2М, ЗМ, 6М, 9М и 1Y. Основными валютными парами являются USD/RUB и EUR/RUB - в 2015 г. на них приходилось соответственно свыше 82% и 14% общего объема биржевых операций. В течение последних лет, активно развивается биржевой рынок юаня, показавший в 2015 г. трехкратный рост, а также операции с национальными валютами Евразийского экономического союза (ЕАЭС).
Доступ к торгам на валютном секции ММВБ может быть предоставлен:
1. Кредитным организациям - резидентам Российской Федерара- ции, имеющим лицензию Банка России на осуществление банковских операций со средствами в рублях и иностранной валюте, полученную не менее чем за 6 месяцев до даты подачи Заявления о допуске к участию в торгах (для участия в торгах иностранной валютой);
2. Некредитным организациям - резидентам Российской Федерации при условии соблюдения следующих требований:
• некредитные организации должны являться профессиональными участниками рынка ценных бумаг, имеющими лицензию на осуществление брокерской и/или дилерской деятельности и/или деятельности по управлению ценными бумагами, выданную в соответствии с законодательством Российской Федерации.
3. Государственным корпорациям, имеющим право в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации заключать на территории Российской Федерации сделки купли-продажи иностранной валюты.
4. Банкам - нерезидентам Российской Федерации при условии со-блюдения следующих требований:
• банки-нерезиденты должны являться резидентами государств- членов Евразийского экономического сообщества, подписавших Соглашение о сотрудничестве в области организации интегрированного валютного рынка государств - членов Евразийского экономического сообщества от 25.01.2006 г., и/или резидентами государств - членов Евразийского экономического союза;
• банки-нерезиденты должны иметь специальное разрешение (ли-цензию) центрального (национального) банка или иного уполномоченного органа государственного управления государства, резидентом которого является банк-нерезидент, предоставляющее право банку-нерезиденту осуществлять предусмотренные национальным законодательством банковские и валютные операции (для участия в торгах иностранной валютой).
5. Международным организациям, учрежденным в соответствии с международными договорами Российской Федерации, имеющим право заключать сделки купли-продажи иностранной валюты на территории Российской Федерации в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Для участия в торгах драгоценными металлами к участникам торгов предъявляются дополнительные требования:
1. Кредитным организациям необходимо иметь лицензию Банка России на привлечение во вклады и размещение драгоценных металлов.
2. Государственные корпорации и международные организации, должны иметь право осуществлять сделки купли-продажи драгоценных металлов на территории РФ в соответствии с законодательством РФ.
К некредитным организациям дополнительные требования не предъ-являются.
На 1 января 2016 г. на валютном рынке Московской Биржи насчиты-валось 511 участников торгов, из которых 459 - кредитные организации, в том числе Банк России, крупнейшие российские банки, дочерние банки зарубежных банковских групп, а также банки - резиденты государств ЕАЭС. В состав участников торгов входят также 52 некредитные организации из числа ведущих брокерских компаний - профессиональных участников рынка ценных бумаг.
В зависимости от целей участников валютного рынка валютные операции могут быть подразделены на следующие виды:
1) Валютообменные или конверсионные.
В данном случае сам по себе обмен (конверсия) является для участника не ключевой стадией, то есть прибыль от такой операции для него несущественна (хотя это отнюдь не означает, что он не защищается от ва-лютных рисков, в целях избежания убытка). Покупка/продажа иностранной валюты используется для получения прибыли на других рынках (товарных, финансовых), например, за счет продажи товаров за рубежом, а иностранная валюта предполагается для дальнейшего использования в международных расчетах.
2) Спекулятивные и/или арбитражные операции.
Здесь, напротив, основной целью проведения операции является получение прибыли в результате самой валютной операции. Эти два родственных вида операций являются ключевыми для валютных рынков.
Под арбитражем в общем случае понимается одновременная покупка и продажа одного финансового инструмента (в рассматриваемом случае - валюты) на разных рынках с целью получения прибыли от известной разницы в ценах. Спекуляция - это покупка/продажа финансовых инструментов с целью получения прибыли от изменения их цен. Для валюты ценой является валютный курс. Отсюда видна принципиальная разница арбитража и спекуляции. Арбитраж свободен от ценового риска (в случае валютного арбитража - валютного риска). Однако это вовсе не означает, что арбитражная операция свободна вообще от экономических или политических рисков. На ее результате может сказаться, например, неплатежеспособность контрагента (риск неплатежеспособности) или задержка с переводом средств из-за рубежа из-за замораживания счетов или по другим не зависящим от импортера причинам (разновидность странового риска). В основе спекуляции, напротив, лежит попытка спрогнозировать и использовать для извлечения прибыли динамику цен финансовых инструментов. Однако прогноз может быть неверным, в связи с чем спекуляция сопряжена с ценовым риском.
На практике арбитражные и спекулятивные операции удается не всегда четко разделить.
Самый простой вид валютного арбитража, пространственный, возникает в случае, когда участник валютного рынка использует разницу курсов покупки и продажи двух котируемых валют в пространственно разделенных местах. Если, например, курс покупки (bid price) долларов США за российские рубли на одной торговой площадке оказался в какой- либо день выше, чем курс продажи (ask price) на другой, то это обстоятельство используется арбитражером.
Более вероятной является возможность проведения так называемого треугольного арбитража, в котором задействовано не менее трех валют. Идея этого вида арбитража состоит в получении прибыли путем проведения последовательного ряда конверсионных операций, например, по схеме: российские рубли - украинские гривны - американские доллары - российские рубли. Коммерческие банки, которые самостоятельно устанавливают курсы покупки-продажи валют, не в состоянии исключить полностью ситуации треугольного арбитража, особенно если число конверсионных операций велико, и они осуществляются в пространственно удаленных местах. К тому же, часть операций валютный спекулянт (арбитражер) может проводить на биржах и на внебиржевых рынках.
3) Хеджирование валютных рисков.
Хеджирование валютного риска - это процесс использования любых механизмов уменьшения риска возможных финансовых потерь, возникающих вследствие неблагоприятных изменений валютных курсов - как внутренних (осуществляемых самим экономическим агентом), так и внешних (передачу рисков другим участникам финансового рынка). В узком прикладном значении термин хеджирование характеризует механизм нейтрализации валютных рисков, основанный на использовании соответствующих видов срочных финансовых инструментов.
4) Иностранное инвестирование.
В этом случае участник валютной операции преследует в качестве главной цели не извлечение прибыли из самого обмена валют, как и при конверсии, а рост капитала в долгосрочном плане в результате осуществления инвестиций на международных рынках.
В этих целях он приобретает прямо (без конверсии валют) или косвенно (с предварительной конверсией) активы иностранных компаний и извлекает прибыль от их использования.
5) Международный трансферт платежей.
Основное назначение трансферта - обеспечение межстранового перемещения денежных средств и других валютных ценностей.
Следует отметить, что процесс становления и эволюции российского валютного рынка характеризовался периодическими изменениями в текущей валютной политике Банка России в отношении режима валютного курса - от плавающего курса рубля к валютному коридору, трансформацией инфраструктуры рынка - от биржевой торговли валютой к межбанковскому валютному рынку, усложнением характера операций на рынке - возникновением и дальнейшим распространением форвардных операции и фьючерсных контрактов, где базовым активом выступала иностранная валюта. В настоящее время активно развивается внебиржевой сегмент отечественного валютного рынка, что связано с развитием инфраструктуры внебиржевого сегмента и укрепления делового доверия на межбанковском рынке, а также повышением капитализации российского банковского сектора. Биржевой валютный рынок также переживает этап интенсивного развития и качественного улучшения предоставляемого сервиса, в том числе посредством разработки и внедрения современных систем управления рыночными рисками.
В целом можно констатировать, что, несмотря на все кризисные по-трясения последних лет, в настоящий момент российский валютный рынка продолжает планомерно развиваться. Центральный банк Российской Федерации проводит взвешенную корректирующую политику, уделяя основное внимание организации, развитию инфраструктуры и либерализации рынка. Подобная политика со стороны Банка России способствовала активному эволюционному процессу формирования инфраструктуры валютного рынка, вовлечению в валютные операции широкого круга коммерческих банков, превращению валютного рынка в ключевой сегмент российского финансового рынка, который в процессе своего развития приобрел особую значимость для российской экономики.