Финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные и валютные свопы

Процесс восстановления и развития рынка ПФИ протекает крайне неравномерно. Наиболее активно по сравнению с другими сегментами восстанавливаются процентные деривативы, несмотря на участие в них исключительно российских контрагентов. В отдельных сегментах этот процесс, напротив, замедлился.
Объемы операций с валютными ПФИ стабилизировались в конце 2023 г. и оставались устойчивыми в первой половине 2024 года. При этом постепенно сокращался объем операций в долларах США и евро и увеличивался объем операций в валютах дружественных стран. Введенные 12 июня 2024 г. санкции на компании Группы Московская Биржа еще больше осложнили проведение операций в валютах недружественных стран.
• В качестве базовых активов товарных ПФИ используются преимущественно драгоценные металлы. Сделки с остальными базовыми активами носят нерегулярный разовый характер. Стали появляться сделки с использованием российских товарных индикаторов. Пока трудно говорить о возвращении на рынок товарных ПФИ нефинансовых компаний. Их сделки после 2022 г. остаются единичными и не носят системного характера[20].
• Прочие виды ПФИ имеют нерегулярный, часто разовый характер. К таким сделкам относятся опционы и форварды на акции, форварды на облигации, опционы на корзину бумаг и кредитнодефолтные свопы. Объемы этих сделок также невысоки.
Российский рынок ПФИ продолжает развиваться в условиях крайне ограниченного доступа на мировые рынки. Введенные в июне 2024 г. санкции на Московскую Биржу еще больше локализовали отечественный рынок.
После событий 2022 г., которые привели к резкому сокращению количества сделок и объема открытых позиций, рынок ПФИ начал восстанавливаться в 2023 году. Однако в условиях ограниченного доступа на внешние рынки, осложнения прохождения платежей и усиления санкционного давления прорыва в 2024 г. не произошло.
На валютном рынке продолжилось сокращение объемов сделок с валютами недружественных стран и рост объемов ПФИ в валютах дружественных стран. В то же время развитие сделок в валютах дружественных стран происходит крайне медленно и неравномерно. Так, например, в конце 2023 г. нефинансовые компании достаточно активно начали заключать сделки «валютнопроцентный своп» в рублях и в валютах дружественных стран к российскому рублю, по которым они привлекали так называемое синтетическое фондирование в валютах дружественных стран. Однако в первой половине 2024 г. это направление не стало активно развиваться.
Распространение санкций на компании Группы Московская Биржа также сказалось на рынке внебиржевых ПФИ. Прежде всего возникли сложности с получением информации по текущему уровню референсного курса валют недружественных стран - одним из основных факторов, влияющих на ценообразование ПФИ в соответствующих валютах. Это приводит к еще большему сокращению деривативных операций в указанных валютах.
Единственным сегментом, который продолжает поступательно развиваться, являются процентные деривативы, а именно: процентные свопы и процентные опционы. Если процентные опционы укреплялись благодаря исключительно внутреннему спросу со стороны нефинансовых компаний, другими словами, без участия нерезидентов, то развитие процентных свопов происходило во многом благодаря возможности российских банков использовать гораздо более емкие мировые рынки для хеджирования своих позиций. В 2022 г. развитие рынка существенно осложнилось, однако постепенно этот сегмент начал восстанавливаться - в основном благодаря операциям крупных банков.
Рынок товарных деривативов сильно сжался после 2022 г. и пока не демонстрирует явных признаков восстановления. Операции с некоторыми видами товарных базовых активов так и не восстановились либо остаются на минимальных уровнях. Единственный тип базового актива, на который продолжают заключаться сделки, - драгоценные металлы. При этом объемы сделок так и не достигли уровней 2022 года. Операции с другими типами базовых активов носят эпизодический характер.
Учитывая, что до 2022 г. высокий спрос на товарные ПФИ проявляли экспортно ориентированные нефинансовые компании, на создание востребованных товарных индикаторов может положительно повлиять развитие организованных торгов в экспортном направлении на российских биржах, а также биржевых торгов в рамках межгосударственных объединений, например, стран - участников БРИКС. Что касается остальных видов ПФИ, сделки с которыми заключаются на нашем рынке, со второй половины 2023 г. увеличился объем форвардов на облигации. Отметим, что до 2022 г. эти сделки были нерегулярными и использовались ограниченным количеством участников. В основном это касалось банков и НФО и их клиентов, кроме того, такие сделки могут заключать компании со своими связанными лицами. Также форварды на облигации заключают НФО с физическими лицами, однако они происходят нерегулярно и объемы подобных сделок невысокие[20].
Традиционно самый активный сегмент российского рынка ПФИ - валютные деривативы - не спешит восстанавливаться до объемов 2022 года. После резкого сокращения в 2022 г. объем открытых позиций в основных валютах стабилизировался в 2023-2024 гг. При этом заметно усилилась, начавшаяся еще в 2022-2023 гг. тенденция по росту объема сделок по валютам дружественных стран к российскому рублю (45% на конец II квартала 2024 г.) и сокращению доли сделок в валютах недружественных стран.
В 2024 г. по сравнению с 2023 г. также почти не изменилась ситуация со структурой продавцов и покупателей валюты через валютные форварды. В валютах недружественных стран продажи со стороны нефинансовых компаний сокращались, и основной объем продаж происходил через СЗКО. Продажи валют дружественных стран росли со стороны нефинансовых компаний, причем большой объем приходился и на крупные банки.
Что касается покупателей валюты через валютные форварды, объемы покупок в валютах недружественных стран нефинансовых компаний стабильны, при этом покупки крупных банков постепенно сокращаются. В валютах дружественных стран покупки нефинансовых компаний постепенно растут, тогда как покупки со стороны банков в целом стабильны (за исключением II квартала 2023 г.).
После прекращения организованных торгов в долларах и евро развитие сегмента валютных деривативов сильно затормозилось. Во-первых, возникли сложности с получением информации по текущим котировкам внебиржевого рынка валют недружественных стран. После ухода Bloomberg и Refinitiv на российском рынке не появились агрегаторы, которые бы предоставляли данные по внебиржевому рынку в режиме реального времени или с минимальной задержкой. Во- вторых, стало затруднительно определять референсный курс по деривативным сделкам.
На сегодня участники не могут максимально эффективно, не принимая базисного риска, захеджировать этот курс. В таких условиях развитие рынка ПФИ с валютами недружественных стран возможно, но затруднено.