Финансовое моделирование на основе подхода Value based management

Введение

Концепция VBM за последние годы набирает все большую популярность среди собственников бизнеса, поскольку основная суть данной концепции – это управление будущим компании, что существенно отличается от классической системы менеджмента, ориентированной на прибыль в текущем периоде. К сожалению, в России данная концепция менее популярна, чем на Западе, но с годами все больше крупных и растущих компаний осознают ценность данного подхода. Применение данного подхода будет полезным при внедрении в стратегию развития бизнеса практически любой компании, а не только тем, кто планирует или уже вышел на IPO, как принято считать, поскольку VBM прежде всего открывает перед компанией перспективы развития и расширения в будущем. Актуальность данного исследования заключается в том, что на данный момент существует не так много научных исследований на данную тематику на русском языке, тем более с использованием финансового моделирования для прогнозирования финансовых результатов внедрения VBM концепции.
Объектами исследования выступает понятие финансового моделирования и концепция ValueBasedManagement. Предметом исследования является акционерное общество «Птицефабрика «Северная», на примере которой будет изучено применение данной концепции с применением индекса риска.
В ходе исследования были поставлены следующие цели:
- раскрыть понятие финансового моделирования, описать его особенности, методы, сильные и слабые стороны;
- изучить отраслевые риски, присущие области действия компании и построить модель для расчета индекса риска;
- изучить существующие научные труды, посвященные подходу ValueBasedManagement, и применить его концепции на закрытом акционерном обществе для изучения эффективности применения подхода управления стоимостью на непубличной компании.
В соответствии с поставленными целями были сформулированы следующие задачи:
- изучение литературы, посвященной изучению финансового моделирования;
- изучение методологии VBMи особенностей данного подхода;
- изучение отрасли животноводства и рисков, связанных с данной отраслью, применение финансового моделирования для расчета индекса риска;
- оценка стоимости выбранной компании с помощью модели дисконтированных денежных потоков
- расчет и анализ показателей концепции VBMдля изучаемой компании, формирование выводов эффективности и целесообразности данного подхода для непубличных компаний.
В первой главе исследования будет проведен анализ научных источников, посвященных финансовому моделированию, изучение видов финансовых моделей, сильных и слабых сторон финансового моделирования, а также будет разобран процесс создания финансовой модели поэтапно.
Во второй главе будет описана методология, которая применяется в концепции VBM. Будет проведен анализ их взаимосвязи при вычислениях и результатах, полученных в ходе их использования.
В третьей главе будет проведен краткий обзор АО «Птицефабрика «Северная» и ее деятельности, после чего будут выявлены приоритетные риски, связанные с отраслью деятельности компании и будет применено финансовое моделирование для расчета индекса риска, который позже будет использован для расчета стоимости компании методом модели дисконтированных денежных потоков. В заключительной части третьей главы будет рассмотрено применение концепции VBMк выбранной непубличной компании и оценена эффективность данного применения, а также будут сделаны соответствующие выводы.
В качестве гипотезы научной работы выдвинут следующийтезис: применение концепции VBM для непубличной компании целесообразно и позволяет компании повысить эффективность своей деятельности, а также устойчивости перед конкурентами.
Всего магистерская диссертация состоит из трех глав, в каждой из которых содержится от трех до четырех подпунктов. Основное содержание работы представлено на 57 страницах и содержит 9 таблиц и 5 рисунков. Общее количество использованных источников равняется 65.
































1. Глава: Понятие финансового моделирования
1.1. Эволюция теоретических подходов к финансовому моделированию
Согласно мнениям Т.В. Матыцыной и Т.Г. Погореловойдля наилучшего понимания понятия финансовое моделирование необходимо дать определения таким понятиям как «финансовая модель», «моделирование», и «финансовое моделирование».
Под понятием моделирования понимается анализ процессов, явлений или объектов через построение моделей, с помощью которых становится возможным изучение характеристик изначального объекта, явления или процесса. Моделирование — это метод познания, заключающийся в создании и изучении моделей. Теория замены исходных объектов модельным объектомназывается теорией моделирования.[ ]
Для понятия «модель» существуют несколько трактовок в зависимости от сферы ее применения. Так, например, согласно словарю науки, модель — мысленный или условный образ, аналог какого-либо объекта, процесса или явления, воспроизводящий в символической форме их основные типические черты.[ ]
Экономический словарь интерпретирует модель как упрощенную систему, используемую для имитирования определенных аспектов реальной экономики.[ ]
Однако, в наиболее общем виде модель представляет собой аналог (знаковую систему, структуру, схему) какого-либо конкретного объекта или процесса, существующего в действительности. Целей создания данного аналога несколько: сбор большей информации об объекте исследования, управление им, а также появляется возможность его преобразования в различных задаваемых условиях. [ ]
В целом, модель можно охарактеризовать как материально реализованную систему, которая способна воспроизвести объект, но с дополнительной возможностью извлечения новой информации, которая дает представление о новых сторонах этого объекта, что в свою очередь расширяет область его применения и анализа для конкретных финансовых задач. Если конкретизировать область применения модели, в частности рассмотреть сферу финансов, то здесь доминирует математическая формапредставления, отражающая количественную взаимосвязь между исходными данными и результатом.
Финансовая модель — это математическая модель, которая показываетвероятные финансовые результаты любого актива, будь это портфель акций, либо эффективность какого-либо бизнеса.Практически, финансовая модель представляет собой электронную таблицу, чаще всего реализованную в MicrosoftЕхсеl. Главное ее преимущество – прогнозирование финансовых бизнес-показателей в будущих временных периодах. Основой такого прогноза, как правило, являются исторические данные компании: бухгалтерский баланс, отчет о финансовых результатах, отчет о движении денежных средств, а также вспомогательные графики и отчеты. В модель также должны быть заложены будущие предположения, которые скорректируют вектор результатов будущего прогноза. Финансовое моделирование также позволяет строить более продвинутые версии моделей, например, модели выкупа с использованием заемных средств (1В0),модели слияния и поглощения (М&А), модели для анализа дисконтированных денежных потоков (модель ОСЕ), а также возможно построение анализов чувствительности. Все эти модели являются уже более узконаправленными, что позволят конкретизировать поставленные задачи, для получения конкретных результатов.
Финансовая модель имеет множество применений для руководителейкомпаний. Финансовые аналитики обычно используют ее для анализаи прогнозирования того, как будущие события или решения руководствамогут повлиять на доходность акций компании.
По мнению Д.В. Тихомирова в узком смысле финансовая модель — «это калькулятор, в который закладываются основные предположения и производится расчет необходимыхпрогнозных показателей и коэффициентов». Но если мы рассуждаем о крупных проектах, которые предполагают долгосрочное развитие и реализацию, этого определения будет мало. Каждый таких проектов будет уникален своей спецификой, а также слабыми и сильными сторонами.На это могут повлиять такие факторы, как перспективы развития проекта, конкретная отрасль, и ее индивидуальные особенности, деятельность конкурентов, поддержка со стороны государства и т. д. Чтобы финансовая модель была объективна и применима для конкретной задачи в нее должен быть заложен набор предположений и предпосылок, которые взаимосвязаны между собой (технические, маркетинговые, технологические и прочие). Подводя итог, финансовая модель – это инструмент, способствующий принятию решений не только на всех стадиях реализуемого проекта, но на всех его уровнях от финансовых и инвестиционных аналитиков до высшего руководства.[ ]
Основная проблематика использования финансовых моделей заключается в индивидуальности ее построения для каждого конкретного бизнеса или компании. Для нового проекта – это все данные, условности и предположения, которые предполагают возможность планирования и прогнозирования. Для уже действующего бизнеса – это все имеющиеся исторические данные, которые способная предоставить организация. В зависимости от входных данных, модель отражает динамику показателей, необходимых текущего анализа или для прогнозирования в будущем, а также предоставляет возможность рассмотрения нескольких возможных сценариев для сравнения их влияния на финансовый результат.
Очень популярно применение финансовых моделей в области оценки инвестиционных проектов. В таких условиях модель подается в качестве части инвестиционной заявки в банк, так как она способна отразить технико-экономическое обоснование проекта (ТЭО). В таких моделях корректность ее построения особенно важна, так как заемщик должен быть уверен в финансовом плане данного инвестиционного проекта, а значит и в финансовом результате. Инвестиционная модель должна дать объективную взвешенную оценку потребности в финансировании проекта на каждом его этапе, а также она должна отразить устойчивость проекта к различным факторам риска.
Анализ смоделированных денежных потоков проекта позволит определить уже на начальных этапах структуру финансирования: доли и стоимость собственных и заемных средств. Это значит, что будет отражена окупаемость финансовых инвестиций заемщика, что позволит уже на этапе разработки определить объем дополнительных средств, который потребует реализация проекта в будущем. Такой анализ позволяет более аргументировано принять инвестору решение об участии в финансировании проекта. Помимо этого, финансовая модель способная также спрогнозировать будущие налоговые платежи, что является обоснованием бюджетной эффективности для контролирующих органов.
Рассматривая финансовое моделирование в рамках уже существующего и устоявшегося бизнеса, появляется возможность разработки и анализа финансового результата от конкретного запланированного инвестиционного проекта, который необходим для повышения операционной эффективности деятельности всей компании. Любой такой проект подвержен многочисленным финансовым внешним и внутренним рискам, которыми необходимо эффективно управлять, предсказывая их влияние на финансовый результат. Результат применения финансового моделирования в данном случае, позволит компании сохранить ее устойчивость на рынке и обеспечить будущие денежные потоки, особенно в период выхода из временного кризисного положения, от которого не застраховано ни одно предприятия, тем более в современных реалиях.
Финансовое моделирование как элемент системы финансового планирования основывается на изучении взаимосвязей между различными показателями, возможности изменять и (или) подбирать факторы влияния, определении оптимальных соотношений между показателями или значений показателей-результатов.[ ]
Финансовая модель отражает финансово-хозяйственную деятельностькомпании, поэтому опирается на анализ операционной, инвестиционнойи финансовой деятельности организации.
Операционная деятельность рассматривает:
1. производственные показатели;
2. кадровые показатели;
3. оборотный каптал;
4. кредиты и займы.
История финансового моделирования берет свое начало в античности с попыток управления рисками и оценивания вероятностей. Существенный прорыв произошел в XVII веке, когда математики Блез Паскаль и Пьер Ферма заложили основы теории вероятностей. В XX веке, особенно с работами Гарри Марковица по теории портфеля и модели Блэка-Шоулза-Мертона для оценки опционов, финансовое моделирование стало неотъемлемой частью экономической науки. С развитием компьютерных технологий в конце XX века количественные методы получили широкое распространение, что привело к созданию сложных алгоритмов и моделей для анализа финансовых рынков. В XXI веке использование машинного обучения и больших данных продолжает трансформировать финансовое моделирование, делая его еще более точным и эффективным.[ ]
Таким образом, финансовое моделирование — это построение абстрактного сценарияреального или предполагаемого финансового развития субъекта для принятияуправленческих решений. Простыми словами финансовое моделирование —это анализ текущих и будущих потоков организации. Оно позволяет адекватно оценитьоперационную, инвестиционную и финансовую деятельности предприятия, а также сделать прогнозы относительно основных форм отчетности компании.

1.2. Основные концепции и компоненты финансового моделирования
Концепции финансового моделирования включают в себя основные принципы и методы, которые используются для создания математических и статистических моделей, позволяющих анализировать финансовые данные и прогнозировать будущие финансовые результаты. Существуют различные концепции финансового моделирования, которые отличаются друг от друга подходами, целями, данными и уровнем сложности вычислительных процессов.
Цель финансового моделирования — это всегда анализ. Однако анализможет быть разный. Например, анализ будущего финансового состояния,капитализации бизнеса, стоимости бизнеса, анализируется плановые и фактические показатели компании, анализируется распределение ресурсов,возможные слабые места компании и внешние угрозы и прочее.[ ]
Финансовое моделирование включает в себя несколько ключевых компонентов, каждый из которых играет важную роль в создании точных и полезных моделей. Одним из наиболее важнейших компонентов финансового моделирования являются исходные данные.
От качества используемой информации зависит эффективность принимаемых управленческих решений, в том числе по вопросам определения направлений деятельности организации и распределения объема финансовых ресурсов, альтернативности выбора инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования. Независимо от размера и отраслевой принадлежности компании к качеству информации, которая используется для выработки конкретных управленческих решений в сфере финансовой деятельности коммерческих компаний, предъявляются определенные требования, к которым относятся такие требования как: значимость; достоверность; своевременность, или актуальность; доступность понимания; избирательность; сопоставимость; эффективность; конфиденциальность.[ ]
Эти требования актуальны для привлечения информации для любого вида управления в компании (управления производством, управления кадрами, управления рисками и т. п.).
Под требованием значимости предполагают какое влияние оказывает используемая информация на результаты принятых управленческих решений. Требование достоверности позволяет определить объективность и правдивость представляемых данных, которые отражают реальное состояние и результаты финансово-хозяйственной деятельности компании и объективно характеризуют внешнюю экономическую среду. Данное требование предполагает возможность для пользователей проверить правдивость используемой информации. То как привлекаемая информация соответствует потребности в ней по периоду ее применения и ее объеме характеризует современность информации. Иными словами, количественные величины отдельных видов показателей имеют разные периоды актуальности. Например, курсы валют могут быть актуальны в течение дня, показатели оценки финансового состояния — месяц, квартал. Под требованием доступности понимания понимают адекватное восприятие информации и ее простоту для пользователей данной информацией. Восприятие информации различными пользователями имеет субъективный характер, поэтому одна и та же информация для различных пользователей может предоставляться в различном виде. В целях управления финансами эти требования реализуются формированием различных форм отчетности. Избирательность информационного обеспечения характеризуется сбором и обработкой необходимого и достаточного объема информации для подготовки и принятия эффективных управленческих решений. Переполнение процесса сбора информации излишними данными ведет к увеличению времени и стоимости их обработки, формированию малозначимых вариантов решений в сфере управления финансами. С другой стороны, недостаточность исходных данных, необходимых для планирования, контроля и анализа финансово-хозяйственной деятельности компании, может привести к формированию ошибочных выводов и неэффективных решений. Сопоставимость данных - это возможность сравнительной оценки отдельных показателей финансово-хозяйственной деятельности аналогичных компаний (для проведения бенчмаркинга), данных внутри одной компании за несколько периодов, показателей деятельности отдельных компаний со среднеотраслевыми и общеэкономическими показателями и т. д. Требование экономической эффективности, предъявляемой к используемой в финансовом управлении информации, предполагает достижение определенного экономического эффекта, от принятых управленческих решений, который должен значительно превышать понесенные затраты от сбора и обработки необходимых данных. То есть если затраты на сбор и анализ информации достаточно высоки, а эффект от ее использования не значителен, компании отказываются от получения подобной информации. Конфиденциальность