Привлечение капитала через рынок ценных бумаг

Введение

Актуальность темы исследования. При постоянно меняющихся факторах внешней финансовой среды и внутренних условий осуществления финансовой деятельности увеличивается вероятность периодического возникновения кризиса предприятия, который может приобретать различные формы. Одной из таких форм является финансовый кризис предприятия, несущий наибольшие угрозы его функционированию и развитию. Особенно опасными и рискованными становятся привычные методы работы в условиях мирового финансового кризиса вследствие его глобального характера. Так, противоречия, обусловившие появление и развитие кризиса, отразились на всех экономических отношениях, в том числе в сфере формирования структуры капитала компании.
Установление оптимальной структуры капитала предполагает такое соотношение собственных и заёмных источников формирования капитала предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить рост доходности собственного капитала при приемлемых рисках.
Вместе с тем существует ряд объективных и субъективных факторов, учёт которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии.




1. Управление заёмным капиталом корпораций: основные подходы

Дефицит собственных финансовых средств, образующихся у предприятий в процессе их хозяйственной деятельности, обусловливает их стремление в отыскании источников его покрытия. Одним из источников финансирования потребностей предприятия является заёмный капитал, который формируется, главным образом, через систему кредитов, выпуска ценных бумаг и пр. Условия рыночных отношений диктуют предприятиям необходимость внимательного отслеживания своих затрат, в том числе эффективности используемого заёмного капитала. При этом соотношение цены собственного и заёмного капиталов имеет важное значение, поскольку структура капитала, во-первых, оказывает влияние на конечные результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия, во-вторых, является ключевым фактором при анализе и отборе оптимальных источников и направлений использования капитала, в-третьих, служит одним из важнейших аналитических показателей, характеризующих степень риска внешнего заимствования и увеличения доходности собственного капитала .
Формирование структуры капитала (финансовый рычаг) согласно финансовой теории представляет собой соотношение собственного и заёмного капиталов, оптимальное сочетание которых необходимо компании для решения долгосрочных задач. В работе С. Майерса структура капитала определяется как соотношение ценных бумаг компании и финансовых источников, которое фирма выбирает для финансирования своих инвестиций.
Одной из первых работ, посвященных проблеме формирования структуры капитала, является работа Ф. Модильяни и М. Миллера. Исследователями было доказано, что в условиях полной информации и на совершенных рынках капитала стоимость компании не зависит от ее способов финансирования, поэтому не существует оптимальной структуры капитала. Авторы показали, что стоимость компании зависит только от совокупной стоимости ее активов, а источники финансирования не имеют значения.
Последующие исследования позволили выявить факторы финансового рычага на несовершенных рынках капитала и определили направления дальнейшего развития теорий структуры капитала.
В пользу наращения заёмного капитала свидетельствует факт его меньшей стоимости по сравнению со стоимостью собственного капитала. Во-первых, издержки обслуживания и привлечения заёмного капитала ниже, чем для акционерного капитала. Во-вторых, доналоговая ставка процента по заёмному капиталу меньше требуемой доходности по акционерному капиталу. Это объясняется низким риском, так как требования кредиторов в случае банкротства будут удовлетворены в первую очередь. В-третьих, выплаты процентов по заёмному капиталу снижают налогооблагаемую базу. При использовании долгового финансирования компания экономит на налоговых платежах. Налоговый щит представляет собой величину этой экономии. И в-четвертых, заёмный капитал не предоставляет право его владельцам на управление фирмой и не приводит к потере рабочих мест руководством. Но дополнительная эмиссия акций имеет потенциальную опасность выкупа акций внешним инвестором и изменения политики компании, а именно, смены руководства.
Тем не менее, одним из недостатков привлечения заёмного финансирования является дополнительный риск, который возникает у владельца собственного капитала. В этом случае акционеры требуют дополнительную компенсацию за повышенный риск. Заёмный капитал привлекателен относительной дешевизной, при этом его привлечение ограничено увеличением риска владельцев собственного капитала. Следующим недостатком привлечения долгового финансирования является необходимость концентрации достаточных денежных средств к моменту погашения займа. В этом случае срок возврата долгов четко оговорен,