Использование рисковой стоимости(VAR) для анализа рисков

1 Особенности метода оценки VaR

В 80-е годы был предложен новый критерий риска – VaR (Value at Risk), который позволил комплексно оценить возможные убытки в будущем с выбранной вероятностью и за определенный промежуток времени. Для расчета меры риска VaR на практике используют несколько способов:
1) Метод исторического моделирования («дельта нормальный», «ручной способ»).
2) Метод параметрической модели.
3) Статистическое (имитационное) моделирование с помощью метода Монте-Карло.
Метод VaR по сути является развитием классического метода измерения риска, основанном на вычислении среднеквадратического отклонения с последующим применением нормального закона распределения.
Сегодня метод оценки рисков VaR пользуется большой популярностью среди ряда инвесторов и банков. Его задача – выразить существующие инвестиционные риски одним числом.
По своей сути VaR – это общий объем потерь, который не превышает потери в цене портфеля за какой-то временной промежуток и с учетом существующей вероятности.
Для точного вычисления необходимо знать функции распределения портфельной прибыли в течение определенного временного промежутка. Чаще всего вычисление величины VaR осуществляется для периода от одного до десяти дней. При этом уровень достоверности очень высок – до 99%.
Для точного расчета VaR необходимо учитывать несколько основных параметров – заданный временной интервал (для которого производится вычисление), а также состав и функцию распределения общей цены инвестиционного портфеля.


Рисунок 1 – Нюансы метода Var

Казалось бы, что получить информацию о составе портфеля не сложно, но на практике с этим возникают проблемы, особенно если речь идет о больших компаниях.
В арсенале последних может быть тысячи активов, уследить за которыми довольно сложно. Еще один важный момент – фиксация стоимости инструментов. Как осуществить задачу, ведь в каждой стране торговые сессии проходят в свое время. Какой период выбирать? На практике чаще всего используется время закрытия торгов.
 
2 Методы оценки VaR

Сутью расчетов VaR является чёткий и однозначный ответ на вопрос, возникающий при проведении финансовых операций: какой максимальный убыток, рискует понести инвестор за определённый период времени с заданной вероятностью/
Для максимального удобства оценки рисков и удовлетворения запросов различных категорий инвесторов было разработано три основных метода оценки VaR. У каждого из них есть свои особенности:
1) Исторический метод подразумевает исследование изменения цены сформированного портфеля за какой-то период времени в прошлом. Для расчета производится выборка исторических данных по стоимости активов за фиксированный (уже пройденный) промежуток.
Только после этого производится расчет VaR.
Преимущества данного метода – простота, ведь можно оценить портфель с любыми активами, в том числе и производными (фьючерсами, опционами и так далее).
Недостаток – огромные трудозатраты по сбору исторических данных.
2) Аналитический метод подразумевает выявление и учет в расчете факторов рынка, которые оказывают влияние на стоимость портфеля.
Преимущество метода в том, что большая часть необходимых параметров уже есть под рукой, следовательно, расчет VaR происходит довольно быстро.
Недостаток – низкое качество и точность расчета.
Особенно, если в портфеле содержатся бумаги с нелинейными функциями платежей.


Рисунок 2 – Аналитический метод

3) Метод Монте-Карло подразумевает моделирование вероятных изменений цены с учетом ряда предположений. Здесь также учитываются рыночные факторы, которые могут повлиять на цену портфеля.
Преимущество данного метода – возможность легкой перенастройки с учетом экономических прогнозов.
Недостаток – расчет показывает не конечную цену портфеля, а лишь вероятный сценарий событий. Да и вычисления занимают много времени.
Графическое изображение метода Монте-Крало представлено на рисунке3.