Оценка эффективности инвестиционных проектов

В настоящее время применяются различные методики оценки инвестиционных проектов в зависимости от страны инвестирования и требований инвесторов. В России получили распространение несколько оценочных методик: методика ЮНИДО, методика Всемирного банка и отечественные «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов». Методика ЮНИДО (Руководство по оценке эффективности инвестиций) и подходы Всемирного банка в большей степени ориентированы на анализ масштабных инвестиционных проектов, преимущественно в развивающихся странах. Методические рекомендации предназначены для подготовки проектов, претендующих на получение государственной поддержки.
1. Расшифровывается UNIDO как United Nations Industrial Development Organization - Организация Объединенных Наций по промышленному развитию.
«Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований» - это полное название методики, которую называют методика ЮНИДО. Впервые оно было опубликовано в 1978 г. как реакция на отсутствие полноценных стандартов для оценки проектов в развивающихся странах. С тех пор подход к подготовке технико-экономических исследований, предложенный UNIDO, был принят государственными министерствами, банками, финансовыми институтами, высшими учебными заведениями и консультационными фирмами.
Комплексный подход, принятый в стандартах UNIDO, требует профессиональных знаний во многих областях – маркетинг, анализ рынка, исследование месторасположения, участка и окружающей среды, технология, энергетика, финансовый анализ, менеджмент, управление персоналом.
В этой методике, помимо коммерческой эффективности, оценивается также общественная (социальная) эффективность реализации инвестиционного проекта. Недостатками методики ЮНИДО является отсутствие [4]:
– учета рисков, сопровождающих осуществление инвестиционных проектов;
– адаптации к российской налоговой системе;
– рекомендаций по установлению цен на продукцию и объемов ее производства, в то время как эти параметры являются одними из основных при оценке эффективности по этой методике.

2. «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» (утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 N ВК477)
Эффективность инвестиционного проекта (ИП) - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный ИП, целям и интересам его участников. Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами разных уровней и пр.).
Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности ИП. Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:
- эффективность проекта в целом;
- эффективность участия в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:
- общественную (социально - экономическую) эффективность проекта;
- коммерческую эффективность проекта.
Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия в проекте включает:
- эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий-участников);
- эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий - участников ИП);
- эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям - участникам ИП, в том числе:
- региональную и народнохозяйственную эффективность - для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;
- отраслевую эффективность - для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;
- бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Общая схема оценки эффективности
Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты. Далее оценка проводится в два этапа.
На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа - агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность в соответствии с разд. 4. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность в соответствии с разд. 5. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП рекомендуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня. Если источники и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.
Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них <*> (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.)

Показатели эффективности ИП:
В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП,
рекомендуются:
- чистый доход;
- чистый дисконтированный доход;
- внутренняя норма доходности;
- потребность в дополнительном финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска);
- индексы доходности затрат и инвестиций;
- срок окупаемости; При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.
- группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия – участника проекта
Расчёт показателей выполняется с помощью использования методов, предполагающие использование концепции дисконтирования, (основаны на применении методики ЮНИДО и на методических рекомендациях Правительства РФ).
Дисконт – это скидка на время – т.е. приведение стоимости будущих выгод к настоящему времени.
Данный метод предполагает расчет 4 показателей:
а) Чистый дисконтированный доход (ЧДД). Расчет этого показателя сводится к расчету чистой текущей стоимости, которую можно определить как разницу между текущей стоимостью денежных притоков и текущей стоимостью денежных оттоков.
Существует 2 подхода к определению ЧДД:
- предполагает определение ЧДД на основе будущих доходов, полученных от реализации проектов. Под будущими доходами понимается чистая прибыль.