Анализ цены и структуры капитала

Современные системы корпоративного менеджмента нацелены не только на получение прибыли, а прежде всего на рост стоимости компании, который все чаще признается источником благосостояния. Поэтому теоретико-методологические вопросы управления стоимостью акционерного капитала компании представляют значительный научный и практический интерес.
Теоретическими основами формирования и использования капитала предприятий занимались такие известные ученые-экономисты, как Балабанов И. Т., Кирейцев Г. Г., Коробов М. Я., Ковалев В. В. и другие. Однако доныне отсутствует систематизация факторов, влияющих на оптимальную структуру и цену капитала.
Целью исследования является рассмотрение теоретических аспектов управления структурой капитала публичного акционерного общества и поиск основных факторов, влияющих на деятельность предприятия при выборе рациональной структуры капитала.
Основные задачи исследования:
- раскрыть теоретические аспекты выбора структуры капитала предприятия;
- оценить структуру и цену капитала ПАО «Аэрофлот»;
- предложить оптимизацию цены и структуры капитала.

Глава 1. Теоретические аспекты выбора структуры капитала предприятия

Для успешной работы предприятия одним из важнейших показателей является капитал. Недостаточное финансовое обеспечение, недостаток собственных оборотных средств, неравномерность денежных поступлений от реализации продукции, недостаточный внутренний платежеспособный спрос, высокий уровень долговых обязательств, ограниченность внешних источников финансирования тормозят развитие любого предприятия.
Разные источники и условия формирования капитала ссудными средствами обусловливают целесообразность проведения сравнительной оценки эффективности привлеченных средств.
1. Размер предприятия. Чем больше предприятие, тем более стабильный объем реализации оно имеет. А предприятие, имеющее стабильный объем реализации, выше точку безразличия, может увеличивать объем заемного капитала и нести большие постоянные издержки, чем предприятие с нестабильным объемом реализации.
Привлечение дополнительного капитала всегда сопровождается увеличением исходных денежных потоков на предприятии. Это увеличение связано с уплатой процентов за обслуживание ссудного капитала и с погашением основного долга. Кроме того, это связано с кредитным и процентным риском.
Стоимость ссудного капитала связана с оценкой кредитоспособности заемщика со стороны банка. Чем высшая кредитоспособность предприятия по оценке кредитора, тем ниже стоимость привлеченного капитала, поскольку кредит под минимальную процентную ставку предоставляется только первоклассным заемщикам.
Учет влияния суммы, связанной с обслуживанием долга (проценты за кредит), влияет на размер обложенной налогом прибыли и налога на прибыль. Это связано с тем, что выплаты по обслуживанию долга относят к расходам производства и этим увеличивают валовые потери и уменьшают налог на прибыль.
Рассмотрим стоимость привлечения кредитов на сегодняшний день банками России (рис. 1).

Рисунок 1 – Средневзвешенные процентные ставки по кредитам, предоставленным в рублях субъектам МСП

Как видно из рис. 1, стоимость привлечения банковских кредитов существенно снизилась на конец 2020 года, что связано, в первую очередь со снижением ключевой ставки банка России.
Как видно из рис. 2, наиболее дорогими являются кредиты на срок от 31 до 180 дней, и от 1 года до 3 лет.
2. Рентабельность предприятия. Предприятия с высоким показателем рентабельности собственного капитала используют относительно небольшой объем заемного капитала, поскольку достаточная величина полученной прибыли позволяет осуществлять финансирование своей деятельности за счет него.

Рисунок 2 – Срочная структура процентных ставок в рублях субъектам МСП

Увеличение заемного капитала будет целесообразным только тогда, когда стоимость заемного капитала ниже от рентабельности собственного капитала.
3. Перспективы роста. Предприятия с высокими темпами роста объема реализации прежде всего полагаются на использование внешнего капитала, в отличие от предприятий с низкими темпами роста.
4. Материальный характер активов. Предприятия, активы которых могут быть использованы в различных видах деятельности, используют одолженный капитал больше, чем предприятия, применение активов которых узок.