Расчет рыночной стоимости предприятия ООО «Проект» доходным подходом

1 Расчет рыночной стоимости предприятия ООО «Проект» доходным подходом


Анализ динамики доходов и расходов ООО «Проект» в прошлом, по данным финансовой отчетности, показывает, что денежные потоки предприятия нестабильны. На основании этого Оценщиком принято решение использовать в рамках доходного подхода метод дисконтирования денежных потоков.
Выбор модели денежного потока.
Основное обстоятельство, учитываемое при выборе того или иного вида денежного потока: если прибыль (или денежный поток) предприятия формируется в основном за счет собственных средств без значительных задолженностей, то для оценки предприятия используется денежный поток для собственного капитала; если прибыль формируется в значительной части за счет привлечения для производства заемных средств, предприятие целесообразнее оценивать с применением модели денежного потока для всего инвестированного капитала, т.е. без учета платы по процентам и изменений по долгосрочным обязательствам. Учитывая вышесказанное, для целей проведения оценки был выбран денежный поток для собственного капитала.
Определение длительности прогнозного периода.
Длительность прогнозного периода определяется с учетом планов руководства по развитию (ликвидации) предприятия в ближайшие годы, динамики стоимостных показателей (выручки, себестоимости, прибыли, цен), тенденций изменения спроса, объемов производства и продаж.
Если нет объективных причин для прекращения существования предприятия, то предполагается, что оно может существовать неопределенно долго. Точнее спрогнозировать доходы на несколько десятков и более лет не представляется возможным, поэтому срок дальнейшего существования предприятия делится на две части:
- прогнозный период, когда оценщик достаточно точно прогнозирует динамику денежных потоков; для целей оценки взят период 5 лет;
- постпрогнозный период, когда учитывается усредненный темп роста денежных потоков предприятия на весь оставшийся срок его жизни.
Ретроспективный анализ и прогноз выручки от реализации.
Для целей оценки прогноз будущих изменений в выручке взят на основе темпов роста выручки предприятия за два последних анализируемых года и прогнозируемого изменения темпов роста объема строительных работ на уровне 5 % в год.
В прогнозный период планируется сохранение удельного веса себестоимости в выручке предприятия, так же как и в отчетном году. Прочие расходы и амортизация ожидаются такими же в абсолютном выражении.
На рисунке 1 представлен прогноз выручки от реализации, себестоимости и чистой прибыли оцениваемого предприятия на 5 прогнозных лет и 6-ой постпрогнозный год, выполненный с использованием таблицы «Прогноз» программы «Альт-Финансы» [16] .
Собственный (чистый) оборотный капитал.
Экономический смысл расчета чистого оборотного капитала (ЧОК) - определение величины оборотных активов, профинансированных за счет инвестированного капитала - собственных и приравненных к ним средств. Иными словами, ЧОК отражает величину собственных и приравненных к ним средств, направленных на финансирование оборотных активов.
Чистый оборотный капитал рассчитывается по следующей формуле:

ЧОК = Оборотные активы - Краткосрочные обязательства (1)

Положительная величина и рост чистого оборотного капитала положительно характеризует состояние компании.
Для целей более точного отражения стоимости объекта оценки недостаток собственного (чистого) оборотного капитала предприятия вычитается из итоговой стоимости, рассчитанной методом дисконтирования денежных потоков, а избыток, соответственно, прибавляется.



Рисунок 1 – Прогноз выручки от реализации, себестоимости и
чистой прибыли предприятия

Избыток (недостаток) собственных оборотных средств на дату оценки определяется по формуле:

∆ ЧОКоц. = ЧОКфакт. – ЧОК1n (2)

где ∆ ЧОКоц. - избыток (недостаток) ЧОК на дату оценки;
ЧОКфакт. - фактическая величина ЧОК на конец последнего года ретроспективного периода;
ЧОК1n - требуемая величина ЧОК на начало первого года прогнозного периода.

На конец анализируемого периода 31.12.2018 г. фактическая величина ЧОКфакт. равна 579 тыс. руб., а требуемая величина ЧОК (определяемая величиной материальных запасов и незавершенного производства) на начало первого года прогнозного периода составляет 2 112 тыс. руб., то есть недостаток ЧОК: 579 – 2112 = - 1 533 тыс. руб.
Нефунционирующие активы, то есть, активы, не вносящие вклад в формирование денежных потоков, на предприятии отсутствуют.
В таблице 1 приведен расчет уменьшения (прироста) ЧОК оцениваемого предприятия.