вариант 11

21.Биржевые и внебиржевые рынки ценных бумаг, их характеристика

Понятие «рынок ценных бумаг» можно определить как институт, организующий форму перемещения денежных средств в условиях рыночных отношений, когда движение финансовых ресурсов осуществляется на основе их купли-продажи. Особенностью данного рынка является то, что он представляет собой систему экономических отношений по поводу обмена, в центре которого находится товар «ценные бумаги».
С другой стороны, под рынком ценных бумаг понимается система экономических отношений и институтов, из которых он состоит, а именно: субъекты обмена (эмитенты и инвесторы), брокеры - дилеры, являющиеся посредниками в обмене, институционально организованные рынки (фондовые биржи, внебиржевые торговые системы), рыночная инфраструктура (расчетно-клиринговые организации, депозитарии, регистраторы), а также механизм взаимодействия между ними и сам объект купли-продажи ценные бумаги.
Некоторые ученые формулируют определение рынка ценных бумаг следующим образом: сфер экономических отношений, где на основе взаимодействия спроса и предложения формируются цены и стоимость прав от владения ценными бумагами, подтверждающих право собственности на объект.
Наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота, рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка.
Основной целью рынка ценных бумаг является привлечение инвестиций в экономику, для реализации которой необходимо наличие таких условий, как:
свободное передвижения капитала;
повышение ликвидности ценных бумаг, достигаемое за счет большого числа продавцов и покупателей, а также разниц в ценах их продажи и покупки;
наличие торговых систем, обеспечивающих взаимодействие продавцов и покупателей;
информационная открытость рынка.
Рынок ценных бумаг является важнейшим механизмом, участвующим в эффективном функционировании экономики в целом. Для российского рынка ценных бумаг характерно наличие значительного числа акционерных обществ, большинство из которых не состоят в листинге ни одной из торговых площадок, но, тем не менее, представляет интерес для инвестиций, что характеризует его как развивающийся рынок.
Таким образом, цель рынка ценных бумаг - аккумулировать временно свободные финансовые ресурсы и обеспечивать возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка операций с ценными бумагами, т.е. быть посредником в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.
Организатором торговли может являться только хозяйственное общество, созданное в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Биржевой рынок ценных бумаг представляет собой биржу, являющуюся организатором торговли на рынке ценных бумаг, который не совмещает эту деятельность с другими видами деятельности, кроме депозитарной и деятельности по определению взаимных обязательств.
Хотя существует огромное количество значений термина фондовая биржа, данных разными экономистами на определённых этапах развития фондового рынка, стоит остановиться на современных определениях.
Биржи - организованный рынок ценных бумаг, функционирующий на основе централизации предложений о купле-продаже ценных бумаг, выставляемых брокерами - членами биржи на основе поручений институциональных и индивидуальных инвесторов. Членами биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Фондовая биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов. Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания отчислений в пользу биржи.
Фондовая биржа- организация, предметом деятельности которой является обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.
По форме организации торговой сессии биржи подразделяются на публичные и непубличные. На публичных (открытых) биржах в торгах принимают участие только постоянные члены биржи, выполняющие поручения покупателей и продавцов. В торгах на открытых биржах принимают участие и постоянные члены биржи, и посетители.
По номенклатуре представленных к торгам товаров биржи подразделяются на фондовые, универсальные и специализированные. На фондовых биржах на торги выставляются ценные бумаги, на универсальны биржах торгуют разнообразными товарами широкого ассортимента, а на специализированных ведутся торги товарами узкого профиля.
В зависимости от места и роли бирж в мировом, национальном и региональном биржевом процессе биржи принято подразделять на:
международные биржи, которые представляют собой особый вид постоянно действующего оптового рынка, охватывающий множество государств, образуя мировое биржевое пространство, где совершаются сделки купли-продажи определенных видов биржевых товаров;
национальные биржи действуют в пределах одного государства и представляют собой рынок ценных бумаг, охватывающий всю территорию страны, образуя биржевое пространство, на котором совершаются сделки с ценными бумагами;
региональные биржи - это биржи, функционирующие на ограниченном административно-территориальном образовании, обслуживая местные биржевые потребности. Региональной биржей можно назвать биржу, обслуживающую ряд государств, относящихся к ней по географическому признаку.
Внебиржевой рынок ценных бумаг является первой формой существования рынка ценных бумаг с хронологической точки зрения. Торговля на нем проводилась стихийно и не ничем не регламентировалась. В дальнейшем, по мере развития финансовых отношений, в различных странах стали возникать правила проведения сделок с ценными бумагами, что со временем привело к формализации отношений между участниками на рынке ценных бумаг. Организующим звеном партнерских отношений на внебиржевом рынке являются профессиональные участники - брокеры и дилеры по ценным бумагам, которые вырабатывают нормы поведения на фондовом рынке, отрабатывают правила и процедуры, применяемые при осуществлении сделок с ценными бумагами. Со временем повсеместное распространение стандартных правил и процедур проведения сделок привело к формированию профессиональных стандартов деятельности. Профессиональные стандарты деятельности, которых придерживаются участники рынка, обеспечивают защищенность участников внебиржевых сделок, что особенно важно в условиях отсутствия единого торгового центра (фондовой биржи), который брал бы на себя подобные гарантийные функции.
Современный внебиржевой рынок ценных бумаг можно рассматривать как сетевую структуру, в которой есть центры профессиональной ответственности и случайные участники рынка, инвесторы. Развитие рынка направляется профессионалами и обеспечивается частными инвесторами. Рассмотрим более подробно современную функциональную структуру внебиржевого рынка ценных бумаг.
Функциональные характеристики внебиржевого рынка ценных бумаг.
Среди основных функций внебиржевого рынка выделяют следующие:
1. первичное (первоначальное) размещение ценных бумаг, или эмиссия;
2. обращение ценных бумаг;
3. погашение ценных бумаг;
4. обеспечение дохода по ценным бумагам.
В рамках первой функции принято говорить о том, что на первичном внебиржевом рынке осуществляется финансирование воспроизводственного процесса за счет размещения новых выпусков ценных бумаг, в том числе облигаций торгово-промышленных корпораций. Эмитентами на этом рынке выступают предприятия и организации (публичные акционерные общества, корпорации), которые при содействии кредитно-финансовых институтов выпускают ценные бумаги и размещают их среди крупных институциональных инвесторов, располагающих долгосрочными резервами денежных средств (страховые компании, инвестиционные компании, частные пенсионные фонды, коммерческие банки).
Огромные потребности в выпуске новых эмиссий ценных бумаг в связи с развитием в 1960-х годах процессов обновления основного капитала, обусловили рост значимости внебиржевого первичного оборота. Рост инфляции в конце 1950-х - начале 1960-х гг. также придал мощный импульс развитию внебиржевого рынка ценных бумаг, так как институциональные инвесторы стали применять акции для страхования от инфляции. Акции закупались крупными партиями для того чтобы обойти снизить комиссионные издержки на фондовых биржах.
К настоящему моменту времени на внебиржевом первичном рынке ценных бумаг выработаны особые методы торговли ценными бумагами. Среди них наиболее распространенными являются андеррайтинг, прямое размещение, публичное предложение, конкурентные торги. Главную роль в их применении играют инвестиционные и коммерческие банки, банкирские дома, брокерские фирмы, которые выступают основными посредниками при размещении ценных бумаг.
Самым распространенным методом является андеррайтинг, под которым понимают «подписку» на ценные бумаги, проводимую между эмитентом и инвестором. Как правило, в качестве первоначального инвестора выступают инвестиционные (например, в США и Канаде) или коммерческие (например, в Германии) банки. Этим банкам принадлежит ведущая роль в реализации частных облигаций. Платой за это является комиссионное вознаграждение в размере установленного процента стоимости облигационного займа. Параметры эмиссии оговариваются в эмиссионном соглашении, которое заключается между компанией-эмитентом и инвестиционным банком. Особенностью андеррайтинга является то, что финансовую ответственность за размещение принимает на себя инвестиционный банк, поскольку выкупает весь выпуск ценных бумаг. В эмиссионном соглашении делается оговорка «о выходе с рынка» для минимизации банковского риска при крайне неблагоприятном развитии событий на рынке.
В свою очередь инвестиционные и коммерческие банки организуют эмиссионные синдикаты, т.е. группу по размещению, по одному из двух принципов: «раздельного счета» или «нераздельного счета». Применение принципа «раздельного счета» позволяет разделить финансовую ответственность за результаты размещения между другими участниками синдиката, которые несут ответственность в пределах своего участия и выделенной им доли выпуска. Принцип «нераздельного счета» предполагает коллективную ответственность за размещение всего выпуска пропорционально размеру своего участия. И в том, и в другом случае, как правило, формируются специальные группы по продажам, состоящие из кредитных учреждений, ведущих операции купли-продажи ценных бумаг. Члены таких торговых групп являются торговыми агентами и не принимают на себя финансовую ответственность. Они берут на себя обязательства по реализации определенного количества ценных бумаг, получая за это комиссионные или маржу.
Основными финансовыми инструментами внебиржевого рынка являются облигации. На внебиржевом рынке проводится первоначальное размещение новых выпусков облигаций, лишь затем последние попадают в биржевой оборот. При этом основная масса новых облигаций не попадает во вторичное обращение, а остается в инвестиционных портфелях кредитно-финансовых институтов. Также на внебиржевом первичном рынке размещаются эмиссионные выпуски акций.
Современные организованные внебиржевые рынки ценных бумаг - это системы аукционного типа с гласными торгами, составлением заявок и телекоммуникационным оборудованием. На таких рынках действуют определенные правила, участниками рынка выступают лицензированные профессиональные посредники.
Несмотря на то, что объемы первичных рынков в разных странах различаются, повсеместно он является основой рынка ценных бумаг в целом. В последние десятилетия активное развитие первичного внебиржевого рынка связано с ростом объемов финансирования инвестиций в производственную деятельность, появлением новых компаний и реорганизацией частных компаний различных отраслей в сфере высоких технологий, использующих рисковый, или венчурный, капитал. Акции таких компаний скупаются венчурными фондами, обладающими достаточно крупными капиталами. В плане привлечения капитала компании традиционных отраслей им проигрывают.
Внебиржевой рынок, по существу, является средой, в которой функционируют финансовые посредники, привлекающие частных и корпоративных инвесторов в сферу оборота ценных бумаг. Внебиржевой рынок характеризуется неоднородностью состава, непропорциональностью структуры, так, минимум посредников приходится на огромную массу инвесторов. Внебиржевые сделки, как правило, являются достаточно крупными, но не носят массовый характер. В основном они проводятся для перераспределения акций между миноритарными акционерами, либо для обеспечения миноритарного контроля над компанией. При этом только на внебиржевой рынок могут обратиться индивидуальные инвесторы, обладатели небольших капиталов с целью покупки или продажи ценных бумаг.