Оценка бизнеса предприятий

Комплексное практическое задание № 19
Фармацевтическое предприятие АО «КоБурин» обладает нематериальным активом в виде биотехнологического ноу-хау, которое, по экспертным оценкам, будет актуально еще 5 лет. Рыночная стоимость недвижимости и оборудования, согласно отчету об оценке, подготовленного 5 месяцев назад, оценивалась в 100 млн руб. Ожидаемая (среднестатистическая) рентабельность активов в отрасли 10% в год. При этом предприятие, используя ноу-хау уже 2 года, имеет стабильную фактическую рентабельность на активы на уровне 19% в год. Специфический риск в ставке дисконта при оценке стоимости комплексов имущества, по экспертной методике, составляет 2,5%. Коэффициент капитализации предлагается рассчитывать обратно пропорционально количеству оставшихся лет полезного использования ноу-хау. Индекс потребительских цен составляет 4% в год.
Необходимо рассчитать рыночную стоимость предприятия при условии, что по балансу текущая стоимость запасов сырья и готовой продукции составляет 12 млн руб.

Решение:

Для решения задачи по заданным исходным данным используем доходный подход, метод капитализации прибыли.
Рыночная стоимость предприятия будет равна:
MV = MVОС + MVтек + х = NI/R (1),
где
MV – искомая рыночная стоимость предприятия;
MVОС – рыночная стоимость основных средств (приведённая к текущему моменту);
MVтек = 12 млн. руб. – рыночная стоимость запасов сырья и готовой продукции (равна текущей стоимости запасов сырья и готовой продукции по балансу);
х – рыночная стоимость НМА (ноу-хау);
NI – среднегодовая прибыль предприятия, определяемая по формуле:
NI = ROA×A (2),
ROA – фактическая рентабельность активов предприятия (19% или 0,19);
A – балансовая стоимость активов предприятия;
R – коэффициент капитализации.
Коэффициент капитализации рассчитываем по формуле:
R = d – g (3),
где d – ставка дисконтирования;
g – среднегодовой темп прироста прибыли, определяемый по формуле:
g = ROA – ROAср (4),
где ROAср – среднеотраслевая рентабельность активов (10% или 0,1).
Ставку дисконтирования находим с помощью кумулятивного построения:
d = d0 + r (5),
где d0 – безрисковая ставка (равна норме возврата на капитал при использовании ноу-хау): d0 = 1/T = 1/5 = 0,2 или 20%;
r = 0,025 (или 2,5%) – заданный специфический риск.
Находим ставку дисконтирования: d = 0,2 + 0,025 = 0,225.
Находим коэффициент капитализации: R = 0,225 – 0,09 = 0,135.
Находим рыночную стоимость основных средств предприятия, приведённую к текущему моменту (с учётом инфляции за 5 месяцев):
MVОС = РMVОС (–5)×(1+ИПЦ/100)5/12 = 100×(1+4/100) 5/12 = 101,65 (млн. руб.).
Находим среднегодовую прибыль предприятия:
NI = 0,19×113,65 = 21,59 (млн. руб.).
Подставляем найденные величины в уравнение (1), получаем величину рыночной стоимости предприятия:
113,65 + х = 21,59/0,135 = 159,95 (млн. руб.).
Откуда рыночная стоимость ноу-хау:
х = 159,95 – 113,65 = 46,3 (млн. руб.).