Инвестиционный менеджмент

Исходные данные

Предполагается осуществить расширение производства на действующем предприятии за счет обновления части основных производственных фондов, для чего требуются долгосрочные вложения. Предполагаемый срок реализации – 3 года. В конце третьего года планируется продать часть морально устаревшего оборудования.
Основные результаты, полученные в ходе предпроектного анализа (в реальном исчислении и при условии финансирования из собственных средств), а также прогнозные ставки инфляции для составных частей денежного потока представлены в Приложении 1 (данные выбираются студентом по вариантам, соответствующим двум последним цифрам учебного шифра – см. Приложение).
Реальная дисконтная ставка инвестиционного проекта составляет 12% в год. А ставка инфляции, характеризующая рост цен на кредитные ресурсы – 15%.
Может быть рассмотрено два дополнительных варианта финансирования: 1) приобретение оборудования по договору лизинга сроком на 3 года с отсрочкой платежей (схема лизинговых платежей будет приведена в методических рекомендациях к соответствующему разделу); 2) привлечение долгосрочного банковского кредита, получаемого под 20% годовых с погашением кредита и выплатой процентов равными частями в течение двух лет.
В ходе оценки эффективности инвестиционного проекта требуется:
1. Оценить эффективность проекта по показателям чистой текущей стоимости в конце срока реализации, внутренней нормы доходности, дисконтированного срока окупаемости, индекса рентабельности.
2. Определить чувствительность проектной чистой текущей стоимости к изменениям в оценке базовых показателей по их наилучшим и наихудшим значениям.
3. Оценить эффективность вариантов финансирования проекта путем приобретения оборудования по договору лизинга и за счет привлечения банковского кредита.
4. По результатам проведенного анализа составить аналитическое заключение, содержащее основные выводы и рекомендации по рассматриваемому проекту.
Таблица 1
Данные предпроектной оценки рассматриваемого инвестиционного проекта


Взаимосвязь между реальной и номинальной дисконтными ставками можно оценить с использованием следующей модели зависимости:

где rn - номинальная дисконтная ставка;
r - реальная дисконтная ставка;
i - ожидаемая ставка инфляции.
Предполагаемый срок реализации - 3 года.
Реальная дисконтная ставка инвестиционного проекта составляет 12% в год. А ставка инфляции, характеризующая рост цен на кредитные ресурсы - 15%.
Следовательно,
.

Срок окупаемости инвестиционного проекта определяет продолжительность периода времени, необходимого для возмещения начальных инвестиционных затрат из чистых денежных потоков. В ходе расчета дисконтированного срока окупаемости (DPB) оценивается период, за который кумулятивная текущая стоимость чистых денежных потоков достигает величины начальных инвестиционных затрат (Io).
Следовательно, срок окупаемости равен
DPB = 2 года 3 месяца.
Внутренняя норма рентабельности (IRR) представляет собой процентную ставку r, которая делает текущую стоимость проектных денежных потоков равной начальным инвестиционным затратам. Таким образом, IRR приравнивает проектную NPV нулю. Считается, что если внутренняя норма рентабельности превосходит цену капитала, следует принять проект, в противном случае он должен быть отвергнут.
Данный показатель определим с помощью финансовой функции ВСД в программе Excel


Таким образом, анализ чувствительности проектной NPV, показал:
- по пессимистическому варианту:
наибольшее значение чистая текущая стоимость проектных денежных потоков принимает при росте постоянных затрат;
наименьшее значение чистая текущая стоимость проектных денежных потоков принимает при уменьшении объема реализации в год на 20%.
- по оптимистическому варианту:
наибольшее значение чистая текущая стоимость проектных денежных потоков принимает при росте объема реализации;
наименьшее значение чистая текущая стоимость проектных денежных потоков принимает при росте постоянных затрат.
3. Оценка результативности различных способов финансирования проекта

Проводим оценку эффективности проекта с учетом разных способов финансирования.
1 способ – лизинг оборудования.
В процессе оценки эффективности проекта при приобретении имущества по договору лизинга производится следующая корректировка денежных потоков:
- не производятся единовременные инвестиционные затраты (исключается стоимость приобретения и установки основных фондов);
- не производится начисление амортизации основных фондов;
- не реализуется морально устаревшее оборудование в конце третьего года;
- сумма текущих оттоков денежных средств увеличивается на размеры лизинговых платежей предприятия;
- сумма налога на прибыль рассчитывается с учетом изменения величины текущих затрат.
Таким образом, расчет чистой текущей стоимости долгосрочной инвестиции в условиях дифференцированного воздействия инфляции на различные составные части проектного денежного потока при использовании механизма лизингового финансирования представлен в таблице 4.1.
Таблица 4.1