Магистерская работа по корпоративным финансам на тему Отраслевые особенности корпоративного долгового финансирования

Перед каждой компанией ставится выбор в подборе наиболее подходящего источника финансирования. Каждый их этих источников имеет свои отличительные особенности: когда компания берет кредитные средства, необходимо обеспечение, при выпуске акций, держатели могут влиять на принятие решений и участвовать в управлении компанией, платежи по лизингу и облигационным займам требую постоянных выплат и т.д.
Корпоративное финансирование широко используется в Северной Америке и странах Европы, в силу развитого института фондового рынка. В данных институтах нефтегазовые компании способны найти качественные инвестиционные продукты, для успешной реализации крупномасштабных, капиталоемких и долгосрочных проектов.
В тех случаях, когда нефтегазовые компании не могут обеспечить реализацию проекта за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг, кредиты банков становятся наиболее эффективной формой привлечения средств.
Положительными факторами данного вида финансирования являются:
 возможность применения гибкой схемы финансирования;
 уменьшение налогооблагаемой прибыли, за счет включения процентов по кредиту на затраты, включаемые в себестоимость;
 отсутствие издержек, связанных с размещением и регистрацией ценных бумаг;
 эффект финансового рычага, позволяющий увеличить рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств.
Ценные бумаги могут существенно снизить или полностью потерять свою стоимость. При кредитовании эмитента повлиять на эту ситуацию невозможно, даже в случае приобретения большого количества активов. В свою очередь обладание небольшим объемом простых долей на практике лишь формально дает их владельцу право голоса. Окончательные решения всегда принимаются обладателями крупных пакетов. Для инвесторов АО требуется покупка не менее 25% общей доли, чтобы получить влияние (например, для блокировки невыгодных решений собрания инвесторов) и контроль управления компанией.
На практике преимущества и недостатки акций заключаются в их способности изменять свою рыночную стоимость (цена актива на вторичном рынке) – волатильность. Она может возрастать в несколько раз, принося высокую прибыль при продаже, но снижается в периоды кризиса. При этом падение, как правило, происходит стремительно, а для роста требуется до нескольких лет. В этом отношении плюсы и минусы облигаций выражаются в постоянстве процентных выплат и стоимости ценной бумаги, что может обеспечить как высокую прибыль в периоды стабильности экономики, так и большие потери при инфляции во время ее спада.
Непосредственно пассивный доход обеспечивают регулярные выплаты по активам. Для облигаций процент по долговому обязательству обязателен, тогда как по акциям дивиденды могут не выплачиваться, если предприятие завершит год с убытками или минимальной прибылью, которую собранием инвесторов будет решено направить на развитие предприятия. С другой стороны, процент по облигациям стабилен и при высокой инфляции, тогда как дивиденды при росте доходности предприятия возрастают.
Акции российских нефтегазовых компаний всегда были в списке интересов у инвесторов. Продукты нефтегазовой отрасли еще долгое время будут сохранят свою привлекательность на рынке ценных бумаг, поэтому многие игроки будут инвестировать в ценные бумаги этой отрасли.
Как видно из практики, существует взаимосвязь роста цен на акции нефтегазовых компаний с открытием и началом эксплуатации новых месторождений и естественно с изменениями цен на сырье. Множество факторов может влиять на изменения котировок акций, включая даже недостоверные слухи в СМИ.
Для малых предприятий, занимающихся производством оборудования или переработкой сырья очень затруднительно выйти на фондовый рынок России. А ценные бумаги таких крупных компаний, как ПАО «Татнефть», ПАО «Лукойл», ПАО «Сургутнефтегаз» пользуются большим спросом у инвесторов не только внутри страны, но и за ее пределами несмотря на их ценовую нестабильность.
Под акционерным финансированием понимается принятие участие в уставном капитале компании. Этот вид финансирование еще называет долевым финансированием, которое может осуществляться в трех основных формах:
 эмиссия дополнительного количества акций, предприятием, являющимся акционерным обществом по своей организационной форме, в цели привлечения дополнительных средств;
 привлечение инвестиционных взносов, вкладов, паев, от учредителей действующей компании;
 создание новой компании, специально под реализацию проекта.
Дополнительная эмиссия акций осуществляется компанией для реализации капиталоемких проектов. Эмиссия акций подразумевает большие издержки для компании, но они покрываются значительными объемами привлечения инвестиций.
Существует два вида акций. Они могут быть обыкновенными и привилегированными. Отличие заключается в обязательстве компании–эмитента выплачивать дивиденды по акциям и в праве принятия решений по управлению компанией. Выплата дивидендов по привилегированным акциям является обязательной, а осуществление контроля над целевым финансированием привлеченных средств и права на участие в управлении предоставляют обыкновенные акции. В российском законодательстве существует закон о номинальной стоимости выпуска привилегированных акций – она должна составлять не более 25% уставного капитала акционерного общества.
Как при любом виде финансирования инвестиционных проектов, у акционирования есть свои положительные и отрицательные характерные черты.
К положительным мы можем отнести возможность выплаты дивидендов, в зависимости от финансового результата, использование привлеченных средств не имеет ограничения по срокам, объем привлеченных ресурсов может иметь большие масштабы, компания может отсрочить выплату дивидендов, до момента получения прибыли от реализации проекта.
Естественно, этот вид финансирования имеет определенные недостатки. Связано это, с рядом характерных этому виду финансирования ограничениями. Эмиссия дополнительных акций является затратным и протяженным по времени процессом. Как и в случае с облигациями, компания–эмитент обязана документарно подтвердить свою финансовую устойчивость, обеспечить информационную прозрачность.
Дополнительная эмиссия акций означает увеличение акционерного капитала организации, что может привести к уменьшению долей в уставном капитале прошлых акционеров и уменьшить их доход. Стоит отметить, что по российскому законодательству, прежние акционеры обладают приоритетным правом на покупку новых выпускаемых акций. Основными задачами при выпуске новых акций для акционерного общества можно выделить:
 выбрать подходящую стратегию для повышения ликвидности и стоимости акции;
 эффективное расширение своей деятельности;
 рост капитализации компании;
 улучшение финансового состояния и имиджа компании.
Для компаний, имеющих иные организационно–правовые формы, привлечение инвестиций может осуществляться, за счет вкладов и взносов в уставный капитал. Такой способ привлечения средств экономит деньги компании, но имеет ограничения по объему финансирования.
Облигационные займы имеют ряд отличий от инвестиционных кредитов, но относятся также к корпоративному финансированию. Облигационный займ подразумевает собой выпуск корпоративных облигаций и размещение их на фондовом рынке, для привлечения финансирования инвестиционных проектов.
При выпуске облигаций, компания–эмитент проходит ряд процедур, гарантирующих ее устойчивое финансовое состояние. После чего производится анализ конкретного инвестиционного проекта, для реализации которого выпускаются эти ценные бумаги и впоследствии происходит эмиссия и размещение облигаций на фондовом рынке. Компания–эмитент несет ряд издержек по исполнению всех вышеперечисленных процедур.
Можно отметить несколько положительных отличий облигационного займа от банковского кредита:
 Возможность привлечения финансовых ресурсов на длительный срок, на более выгодных условиях (ниже процентная ставка по облигационным займам).
 Погашение долга по облигациям, в отличии от банковского кредита, происходит в конце срока обращения займа, что позволяет использование части прибыли от проекта.
 Не требуется залоговое обеспечение.
 Компания–эмитент облигаций, не обязана предоставлять детальную информацию бизнес–плана и внутреннюю финансовую информацию, за исключением той, которая содержится в проспекте эмиссии.
 Через облигационный займы, компания получает доступ к ресурсам всех инвесторов, крупных и мелких.
 Компания имеет возможность выкупить собственные облигации, причем их стоимость может стать ниже, нежели при выпуске.
Выпуск облигаций становится оправданным, лишь при необходимости привлечения значительного объема средств. Это объясняется тем, что при небольшом выпуске, облигации становятся неликвидными и эмиссия требует значительных затрат, а одним из главных критериев для инвестора выступает высокая ликвидность корпоративных облигаций. Вторичный фондовый рынок является путеводителем для компаний–эмитентов. Проанализировав его, можно определить объективные параметры выпуска облигаций, выявить объективную процентную ставку по привлечению и размещению денежных средств, для компаний с различным уровнем кредитного риска.
Детерминанты выбора между акциями и облигациями:
 Участие в управлении
Долевые бумаги позволяют принимать непосредственное участие в управлении компанией, а долговые – нет, владелец выступает кредитором.
Исключение – привилегированные акции, по которым владелец получает первоочередное право на дивиденды, но он не участвует в управлении.
 Доходность
Как правило, процент по долговым обязательствам фиксированный, в то время как дивиденды акционеров постоянно меняются в зависимости от результата деятельности компании–эмитента. В случае, если предприятие несет убытки, дивиденды могут и вовсе отсутствовать.
 Риск