Оценка предприятия сферы услуг на основе экономической добавленной стоимости (EVA)

В сегодняшних экономических условиях добавленная экономическая стоимость является мерой ценности компании/бизнеса для ее владельцев/акционеров.
Экономическая добавленная стоимость (EVA, Economic Value Added) - это показатель экономической прибыли компании после уплаты всех налогов и сборов со всего капитала, инвестированного в компанию.
В отечественной практике чистая прибыль часто используется для оценки результатов деятельности компании. Зарубежные экономисты/финансисты все чаще используют показатели добавленной стоимости для оценки компаний.
Поскольку бухгалтерская прибыль отражается в балансе компании как конечный результат финансово-хозяйственной деятельности компании (чистая прибыль - стр. 2400), а добавленная экономическая стоимость указывает на истинную способность компании генерировать прибыль при наличии капитала [16], добавленная экономическая стоимость не должна следует путать с бухгалтерской прибылью.
Экономическая добавленная стоимость представляет собой превышение чистого операционного дохода после уплаты налогов над затратами на использование капитала [4, с. 109].
Формула для расчета EVA выглядит следующим образом.:
Economic Value Added = NOPAT WACC × CE, Economic Value Added = (EBIT Taxes) WACC × CE,
Economic Value Added = (ROIC WACC) × CE, (1)
Здесь NOPAT (Чистая операционная прибыль с поправкой на налоги) представляет собой операционный доход после уплаты налогов и до вычета процентных расходов;
WACC (Weight Average Cost Of Capital) - средневзвешенная стоимость капитала. Стоимость собственного и заемного капитала, т.е. норма прибыли, которую владелец (акционер) готов заработать на инвестированном капитале;
CE (Используемый капитал, инвестированный капитал, общий собственный капитал) - инвестированный капитал представляет собой сумму общих активов (Total Assets), рассчитанную на начало периода за вычетом текущих обязательств, не приносящих процентов (кредиторская задолженность поставщикам, бюджеты, полученные авансы и прочая кредиторская задолженность).
В бухгалтерском балансе инвестированный капитал представляет собой сумму "Капитала и резервов" (строка 1300) и "Долгосрочных обязательств" (строка 1400) [10, с. 301].
Для расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC) используется следующая формула:
WACC = Re × E/V + Rd (1-t) × D/V, (2)
Где, Re, Rd - ожидаемая/требуемая рентабельность собственного капитала и долга соответственно;
E/V, D/V - отношение собственного и заемного капитала к собственному капиталу фирмы; и
t - процентная ставка по налогу на прибыль [22, с.94].
Добавленная экономическая стоимость указывает на эффективность использования капитала фирмой и указывает на то, что прибыльность фирмы превышает ее средневзвешенную стоимость капитала. Чем выше величина экономической добавленной стоимости, тем эффективнее фирма использует капитал.
Эффективность определяется превышением рентабельности над стоимостью капитала (долга и собственного капитала); более высокое значение EVA означает более высокую норму прибыли на капитал. Сравнивая EVA нескольких компаний, можно выбрать более привлекательную инвестицию [12, с. 78].
EVA отражает различные категории корпоративной деятельности, включая инвестиционную привлекательность, конкурентоспособность, финансовую стабильность, платежеспособность, стабильность развития и прибыльность. Рисунок в приложении схематично иллюстрирует взаимосвязь между EVA и другими характеристиками компании [19, с. 38].
Пользователи показателя EVA представлены в таблице 1.
Таблица 1 - Пользователи показателя EVA [8, с. 84].
Пользователи Цели использования
Акционеры/Собственники Оценка экономической добавленной стоимости, анализ основных факторов формирования ее, повышение своей привлекательности для инвесторов.
Топ менеджеры Оценка экономической добавленной стоимости предприятия и разработка управленческих задач, регламентов, планов и нормативов для повышения данного показателя.
Стратегические инвесторы Оценка эффективности использования предприятием своего капитала, осуществление слияния и поглощения перспективных компаний.
Таким образом, пользователями этого критерия являются акционеры, топ-менеджеры и инвесторы, которые оценивают изменения в EVA как важнейший критерий экономической привлекательности и эффективности корпоративного развития.

1.2 Рычаги управления в модели EVA

На основе показателя EVA строится система управления предприятием VBM (Value BasedManagement). Эта система управления предприятием основана на максимизации экономической добавленной стоимости. Целью всех управленческих решений в компании является повышение стоимости для акционеров и владельцев. Финансы служат для создания положительного впечатления от инвестиций на вложенный капитал. В этой системе корпоративное управление служит для разработки системы измерения вклада менеджеров в рост стоимости компании и системы материальной мотивации и поощрения [8, с. 203].
Основываясь на приведенной выше формуле, мы можем выделить основные рычаги и факторы управления экономической добавленной стоимостью (NOPLAT, WACC и ЕС):
- повысить рентабельность / прибыльность бизнеса за счет увеличения объема продаж. Этого можно достичь путем разработки маркетинговых стратегий по продвижению продуктов. Второе направление - снижение производственных затрат за счет использования новых технологий, материалов, сырья, высококвалифицированного персонала и т. д.;
- управление стоимостью заемного капитала: снижение процентной ставки за счет чрезмерной задолженности, получение рейтинга международного/национального кредита;
- Управление капиталом. Ликвидация низкорентабельных активов, поиск новых направлений инвестиций.